近兩周以來，有色板塊整體表現偏弱，但滬鋅接連上漲，總成交量創下五年多新高。隨後由於多頭動能減弱，鋅價上衝動能不足，自高位出現回落。
礦端暫無明顯放量
今年以來，礦端供應下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同持股的Antimina礦山因採礦順序改變及礦石品位下降，鋅精礦產量明顯減少；Volcan旗下的SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座礦山在3月下旬暫停生產；Glencore旗下的McArthurRiver鉛鋅礦因颶風暴雨影響，3月下旬暫停生產；MMG的DugaldRiver礦山七八月份出現了計劃外檢修停產；泰坦礦業旗下的帝國鋅礦因洪澇災害停產4~8周。
從新增礦山來看，投產不及預期。Boliden旗下的Tara礦山二季度開始縮減運營規模後復產，但截至三季度末暫未出產，位於剛果（金）的Kipushi礦山在關停維護31年後，今年6月重啓，但受低回收率及當地電力運輸瓶頸問題影響，全年產量不及預期，鋅精礦生產指引目標減半。對國內供應影響較大的Ozernoye礦山，復產時間推遲至三季度末，增量不及預期。此外，國內礦山增量主要來自火燒雲礦山，其本應二季度釋放產量，但因股權轉移、基礎建設等問題推遲至三季度，對國內礦端緊缺緩解有限。
國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數據顯示，2024年三季度全球鋅精礦產量爲296.52萬噸，環比增加1.09%，同比減少3.65%，前三季度累計產量爲871.62萬噸，累計同比減少6.42%。
12月，煉廠季節性冬儲疊加國內礦山四季度季節性檢修，進口礦難有較大增量，礦端資源維持偏緊狀態。明年隨着海外OZ礦山、Kipushi礦山及國內火燒雲、銀珠山等礦山增量陸續釋放，礦端供應不足壓力將有所緩解，但考慮到國內外煉廠亦有復產及新增產能，礦端供需格局能否實現實質性轉向，仍需持續關注礦山出產情況。
庫存持續去化
由於原料偏緊及冶煉虧損，8月下旬，中國鋅原料聯合談判（協調）小組（CZSPT）季度會議召開，宣布煉廠進行聯合減產，月產下滑至50萬噸以內，月度開工維持在偏低位置。數據顯示，1—10月國內精煉鋅累計產量爲516.5萬噸，累計同比減少5.27%。進口方面，因美元匯率波動較大，進口盈利窗口間接性開啓，預計11月鋅錠進口量下滑至3.5萬噸左右。
從市場成交來看，今年春節較早，部分終端企業提前備庫，帶動板塊訂單增加，下遊企業按需採買。但近期因鋅價接連走高，下遊畏高少量接貨，多以消耗廠內原料庫存爲主。社會庫存持續去化，但速度有所放緩，且從絕對水平來看，鋅錠社會庫存及交易所庫存均處於往年同期相對高位。
整體來看，一方面，煉廠維持減產態勢，原料庫存有所回升，但仍處於相對低位，後續隨着青海等地區礦山陸續檢修停產，礦端偏緊格局預計難有較大改善；另一方面，加工費持續處於低位，鋅價反彈之路緩慢，部分煉廠爲減少虧損備庫積極性不佳，甚至部分煉廠放棄冬儲，原料採買以保障正常生產爲主，北方部分庫存水平相對較高的煉廠因開工率不高，若後續提高出產，冬儲壓力將進一步增強。原料及供給端矛盾尚存，需求端則維持偏淡狀態，後市鋅價等待政策進一步指引，預計短期震蕩偏弱整理，空單可繼續持有，下方支撐位參考24500元/噸。（期貨日報）
