近期，在重磅宏觀利好政策的支持下，市場情緒大幅回升，黑色金屬及有色金屬價格快速上漲，節後首日鋅價刷新近兩年以來新高，不過隨着宏觀利好情緒逐漸消化，部分多頭止盈離場，鋅價回調壓力加大。
礦端遠鬆近緊
從國產礦供應看，增量主要來自火燒雲礦山，其因股權轉移、基礎建設等問題，產量釋放推遲至三季度，但對國內礦端緊缺的緩解有限；巴彥烏拉銀多金屬礦年產能25萬噸項目已開工，銀都礦業鉛鋅產量將明顯提升；江西貴溪銀珠山鉛鋅銀礦項目建設已接近尾聲，該礦採選生產規模爲100萬噸/年，產品爲含銀鉛精礦、含銀鋅精礦和硫精礦，鉛鋅完全投產產能可達到25萬噸；貴州豬拱塘鉛鋅礦在建，今年對鋅精礦供應難有明顯貢獻。
進口方面，海外礦山復產加快，Boliden位於愛爾蘭的Tara礦山二季度開始小規模復產，預計四季度增產，俄羅斯的Ozernoye礦山於三季度重啓，預計2025年鋅精礦產量將達到60萬噸。此外，Kipush礦山將逐漸平穩運行，礦石處理產能提升20%，至96萬噸/年，遠端礦石偏緊預期緩解。但運輸需要一定時間，且礦石其他元素超標問題尚待解決，短期礦端供應仍維持偏緊格局。
整體看，受天氣因素影響，四季度國內礦山進入季節性淡季，新疆地區礦山以停產爲主，新增產量減少，今年礦端利潤較高，部分企業完成年內利潤目標後減產意願較強，加上部分礦山四季度有季節性減產行爲，以及北方原礦品位嚴重下滑，國內供應難有較大增量。雖然海外礦山遠端供應偏緊預期有所緩解，但考慮海外煉廠復產、運輸的時間，近期流入國內的增量有限。且年底下遊煉廠有冬儲備庫需求，礦端供應偏緊格局短期難以明顯好轉。
庫存止降轉升
三季度國內鋅錠產量處於年內低位水平，供給收縮，加上鋅價回落時下遊逢低採買，7月中旬鋅錠開啓去庫進程。國慶長假期間，多數煉廠正常生產，倉庫持續到貨，下遊提貨有限，庫存止降轉升。截至10月8日，SMM七地鋅錠庫存總量10.69萬噸，較10月30日增加0.77萬噸。
隨着前期煉廠檢修結束以及原料庫存略有改善，同時考慮到社會責任等因素，煉廠減產計劃減少，產量環比改善，預計全年精煉鋅產量將達到610萬至620萬噸，較去年下降40萬到50萬噸。從消費端看，基建仍較爲穩定，隨着高溫雨水天氣的減少，戶外施工陸續增加，疊加宏觀利好政策支撐，地產基本面或得到階段性修復，但消費端出現實質性好轉尚需一定時間，短期庫存難以有效去化。
綜上，短期看，宏觀利好提振暫告一段落，鋅價回調壓力較大，投資者可考慮逢高布局空單。中長期看，美聯儲已開啓降息周期，有色板塊上方壓力減小，國內供應偏緊局面有所改善，需求有望向好。預計鋅價將以寬幅震蕩爲主，運行區間22000~26000元/噸。後續需持續關注美聯儲降息節奏及國內宏觀政策。（期貨日報）
