近期滬鋅期價承壓回落，宏觀上，近期公布美國1月非農就業崗位激增51.7萬人，大幅超出預期的18.5萬人及前值22.3萬人，同時失業率爲3.4%，觸及53年左右的低點。非農就業數據及勞動力市場顯示出強勁及韌性，市場擔憂美聯儲已緩和的加息幅度將會改變，美元指數反彈。基本面方面，供應上，國內冶煉廠加工費維持高位，冶煉廠追產及提產積極性仍在，春節假期已過，生產逐漸恢復，供應壓力逐漸加大。需求端，下遊開工穩步進行中，鍍鋅及其他板塊開工不及預期。庫存上，國內外偏低，國內社會庫存累庫趨勢不變。近期鋅價在宏觀面的影響下大幅受挫，而供應端的增量接下來也將令鋅價上行空間承壓。
數據來源：瑞達期貨，WIND
非農數據大超預期，美元指數反彈
美國勞工部公布的數據顯示，美國1月季調後非農就業人口增51.7萬人，創去年7月來最大增幅，預期增18.5萬人，前值自增22.3萬人修正至增26萬人；失業率爲3.4%，觸及53年低點，預期3.6%，前值3.5%；平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.3%，前值升4.6%；就業參與率爲62.4%，預期62.3%，前值62.3%。從非農數據來看，美國就業情況仍然堅挺，此次美國1月非農超預期增長，雖部分增長是由於季節性因素，但增幅是市場預期的兩倍有餘，美聯儲試圖放緩經濟增長之際，勞動力市場依然強勁，數據公布後市場對美聯儲未來的緊縮預期增強，利率終值預期上升，近期美元指數在利率終值預期提高的情況下反彈。
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鋅市供應以增量爲主
ILZSG數據顯示,2022年11月，全球鋅礦產量爲109.07萬噸，環比增長2.51%，同比下降1.67%，全球鋅礦產量在前期供應幹擾消失後逐步恢復，預計後期維持增長預期。國內鋅精礦進口方面，2022整年鋅礦進口較去年有所增加，據海關數據顯示，2022年鋅精礦進口較2023年同比增加13.34%，從2022年8月初開始，鋅精礦港口庫存開始處於累庫階段，前後環比增加較大，同樣，鋅冶煉廠原料庫存天數也是從8月開始增加，據Mysteel調研，國內鋅錠冶煉廠原料庫存普遍在41天，原料較爲寬鬆，加之港口現貨較多，整體來看鋅精礦市場貨源依舊充足。總的來說，全球礦端生產及國內鋅精礦進口均有所增加，供應趨向寬鬆，港口庫存及鋅冶煉廠原料庫存均處高位且有累庫，國內礦端供應寬鬆將持續到2023年1季度，預計後期加工費還有上漲空間。
數據來源：瑞達期貨，WIND
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國家統計局數據顯示，2022年1-12月，鋅累計產出680.2萬噸，同比增加1.6%。2023年海外能源危機在採暖季過後若有一定的緩解，能源價格回落，海外在一季度過後有復產預期；國內冶煉廠隨着鋅精礦加工費持續上調，副產品價格回升，煉廠生產積極性較高，很多地區冶煉廠追產及提產，1月份過年期間僅有少數再生煉廠存在放假停產計劃，加上新投產產能落地，產量釋放量較去年同期增幅都較大，接下來國內存在較大過剩壓力。據SMM數據顯示：2023年1月中國精煉鋅產量爲51.12萬噸，環比減少1.46萬噸或環比增少2.77%，同比減少0.64萬噸或1.23%。略高於1月預期值50.46萬噸。預計2023年2月國內精煉鋅產量環比減少0.96萬噸至50.16萬噸，同比去年增加4.42萬噸或9.43%。另外2月因自然月少三天，此部分減量爲3.48萬噸。2月國內煉廠除湖南部分煉廠檢修外，其他地區煉廠基本穩定生產，整體鋅冶煉廠開工率預計環比進一步擡升。而海外方面，天氣步入春季，逐漸轉暖，加上足夠的天然氣儲備量，能源危機進一步緩解，天然氣期價持續回落，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復產預期增強，進一步給鋅供應帶來壓力。
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終端需求或不及預期
1月鋅下遊開工均環比下滑，因春節長假到來，下遊放假，加上傳統消費淡季，訂單減少，部分下遊企業順勢放假及檢修，鍍鋅開工將延續弱勢；2月放假結束，下遊穩步復工，節後首周，鍍鋅開工率方面略高於去年、鋅合金方面復工較計劃偏慢、氧化鋅復工幅度則與去年類似，初端企業訂單數量較節前均有所恢復，但增量較爲有限，首周復工差強人意；第二周鍍鋅廠基本恢復正常生產，開工繼續上漲，但具體的終端訂單情況尚未有明顯增加，隨着終端陸續復產，訂單情況仍需時間驗證，同時因企業成品庫容有限，終端訂單若未能如期兌現，不排除倒逼企業減產的可能。
數據來源：瑞達期貨、WIND中汽協數據顯示，1月汽車產銷分別爲159.4萬輛和164.9萬輛 環比分別降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。從數據上看，汽車產銷環比、同比均呈現兩位數下滑，中汽協表示，受傳統燃油車購置稅優惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家衝量效應，同時疊加今年春節假期提前至1月，企業生產經營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。展望一季度，我國汽車工業穩增長任務依然十分艱巨，國內有效需求不足致使汽車消費恢復還比較滯後，需要政策持續提振。近期，各政府主管部門均表示將繼續穩定和擴大汽車消費，同時多地陸續出臺促進汽車消費和鼓勵新能源汽車發展政策，加之節後各地大規模基建工程陸續開工，將爲汽車市場平穩發展注入信心。
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專項債的快速發行,爲基建投資提供充裕的資金支持，在主要經濟指標中，基建投資成爲最大亮點。數據顯示，2022年1-12月，基礎設施投資同比增加11.52%。基建項目利好政策的不斷出臺，基建資金短期較爲充裕，項目開工加快，加快形成實物工作量，基建投資延續回升趨勢，展望後市，近期房地產和制造業的增速下滑，穩增長希望仍在基建方面有望託底發力，重大項目在政策和資金的加持下仍有亮眼表現。2022年1-12月，房屋新開工面積爲120587萬平方米，同比減少39.37%；房屋竣工面積爲86222萬平方米,同比減少9.93%。總的來說，房地產投資和新開工數據持續低迷，房地產融資政策雖持續改善，但到施工層面仍需時間，地產用建築材料低迷疊加季節性影響，建材整體需求較弱。
數據來源：瑞達期貨、WIND
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國內社庫大幅累庫
截至2023年2月6日，LME精煉鋅庫存爲16225噸，較2023年1月11日減少5450噸，降幅25.14%；截至2023年2月3日，上期所精煉鋅庫存爲90983噸，較上月增加66960噸，增幅278.73%；截至2023年2月6日，國內精煉鋅社會庫存爲176200噸，較2022年12月12日增加133700噸，增幅314.59%。一般而言，庫存是體現精煉鋅市場供需關系的最重要指標，整體來看，LME鋅庫存呈連續下降走勢且處近十年低位，主因在於海外能源危機雖有緩解，但海外冶煉廠暫無更多復產消息，庫存持續下降。國內庫存有一波較大的累庫，2月3日當周，滬鋅庫存大幅回升，目前已連增五周，周度庫存刷新逾五個月最高位，國內春節放假，出貨量減少，社會庫存形成累庫趨勢，後期仍需關注下遊開工對庫存的影響情況。
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綜合以上分析，美國公布的1月季調後非農就業數據大超預期，整體來看勞動力市場仍舊火熱，數據公布後市場對美聯儲未來的緊縮預期增強，利率終值預期上升，近期美元指數在利率終值預期提高的情況下反彈。另外，鋅精礦進口及礦端生產均有所增加，礦端供應寬鬆將持續到2023年1季度；國內冶煉廠加工費持續上調，煉廠生產積極性較高，很多地區冶煉廠追產及提產，加上新投產產能落地，產量釋放，國內存在較大過剩壓力。此外，海外能源危機進一步緩解，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復產預期增強，進一步給鋅供應帶來壓力。最後，下遊復工差強人意，汽車及房地產方面表現一般，加上鋅錠過剩預期，將導致鋅價承壓下行。操作上建議，震蕩偏空交易，注意風險控制。
