古有亂世梟雄佔山爲王，打下一座山頭，勢力範圍便增加一分，時至今日，依然有這麼一個行業需要靠山吃飯，且眼光遠不止眼前的山頭，而是在全球範圍內搜羅那些尚未被發現的豐富資源，沒錯，這個行業就是採礦業。
近些年，我國礦產資源領域在“走出去”戰略的指引下取得了很大成果，不管是在炎熱的非洲腹地、遙遠的南美大陸，還是孤懸海上的澳大利亞，都有着中國礦企的身影，今天要說的五礦資源就是其中之一。
旗下的兩大全球前十礦山——祕魯Las Bambas銅礦和澳大利亞Dugald River鋅礦，讓五礦資源一舉躋身全球一流礦企的行列，不過採礦行業終究還是一個周期性行業，營運情況很大程度上取決於金屬價格，好在五礦的兩大主要產品——銅和鋅目前處於供應緊張的狀態，未來價格走勢仍相對樂觀。
另一方面，五礦資源在2017年成功進入全球銅礦公司前12強，還在智利國家銅業公司、美國自由港、必和必拓和嘉能可四大國際級銅礦企業產量都有所下滑的情況下，在2017年成爲了12強中爲數不多產量上升的銅企，排名同樣也上升最快，在未來銅價仍將平穩向上的趨勢下，未來銅礦仍將是五礦資源的主要盈利來源。
而反觀五礦的另一大礦產資源鋅，不管從供需哪個方面來看，都是集團未來的主要增長來源。
鋅價或繼續高位運行
比起全球實體經濟風向標“銅博士”，鋅的知名度明顯差了不少，但事實上在現代工業中，鋅同樣扮演着及其重要的角色。
作爲重要的有色金屬原材料，目前鋅在有色金屬的消費中僅次於銅和鋁，是第三大有色金屬，由於具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，因此其主要的應用方向是與多種金屬制成物理與化學性能更加優良的合金。
而從價格上看，自2015年下半年以來鋅還是表現最好的金屬之一，從低點的1500美元/噸上升到最高的3500美元/噸，反彈超過1.3倍。
鋅價在最近幾年能夠取得如此亮眼的成績，一方面其需求一直都在穩定增長，近幾年來鍍鋅板庫存持續下滑，截至2018年3月底，全國鍍鋅板庫存量爲46.77萬噸，同比下滑15.34%，且隨着環保影響因素逐步減弱，鋅下遊生產將陸續恢復，未來下遊初端消費有進一步釋放的預期。
此外在終端需求方面，房地產和基建是耗鋅量相對較大的行業，今年1-3月房地產開發投資完成額累計21291億元，累計同比增長10.4%，累計同比增速創近幾年來新高，好於之前的預期，基礎設施建設方面交通運輸領域投資保持穩定增長，總體來看用鋅需求將保持平穩，或有小幅增長。
而在供應端，2017年全球鋅精礦產量僅小幅增加2%，國內鋅精礦產量小幅下降2%。根據Woodmac 統計，2018年全球新增鋅精礦產能35 萬噸，佔目前總供給的2.5%，供應緊張的局面將有所改善。但我們預計國內環保督察將趨於日常化，環保不達標的企業難以復產，國內供給增量有限。
最後在庫存方面，2018年以來國內鋅錠庫存由13 萬噸回升至27 萬噸，但仍然低於歷史平均，而當前LME 鋅庫存處於歷史低位的21萬噸。根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)的統計，2017年12月全球鋅市場缺口4.9萬噸，較11月的6.6萬噸有所收窄，但年化後仍有58萬噸的缺口。
終上所述，預計全年鋅價仍將處於緊平衡狀態，鋅價將繼續高位運行，預計2018年LME鋅價仍將在3000美元/噸附近震蕩。
讓故事“從鋅開始”
說了那麼多鋅金屬的故事，接下來就得聊聊五礦的布局了。本月初，五礦資源發布公告，宣布澳大利亞Dugald River鋅礦項目(“杜加爾河鋅礦”)已於5月1日按期實現商業化生產，這標志着該項目又一重要裏程碑的實現。
筆者獲悉，Dugald River鋅礦是全球已知規模最大、品位最高的鋅礦之一，數據統計顯示，Dugald River鋅礦設計年採選能力170萬噸，年產鋅17萬噸以上，服務年限超過25年，並生產鉛等副產品，以產能計爲全球前十大鋅礦之一。
目前，Dugald River選礦處理量已達到設計產能，並進入平穩生產運營階段。根據五礦資源在4月22日發布的2018年第一季度生產報告，Dugald River鋅礦2018年1-3月在試生產過程中生產鋅精礦金屬量爲28522噸，2018年全年預計生產鋅精礦含鋅12-14萬噸，且按783.3萬噸的總資源量計，平均品位高達12%。
此外，Dugald River項目的建成投產時機也選擇的十分微妙。根據五礦資源的公告，該項目是在2016年年中宣布開工建設，這意味着主要的承包商合同都是在2015年下半年和2016年上半年籤訂的，而當時正是鋅價最爲低迷的時期，也是澳洲建築市場最爲蕭條的階段，這單買賣五礦恐怕省了不少錢，而完工投產的時間又恰好踩在了鋅價的高點上，儼然是教科書般的“低買高賣”。
Dugald River項目的最後一大優勢，當數其所在地澳大利亞。衆所周知，目前大多數有色金屬礦山不是在非洲就是在南美，政治風險相對較大，基礎設施又不夠完善，不管是剛果金還是智利祕魯都鬧過罷工的事，但澳大利亞作爲南半球“唯二”的發達國家(另一個是隔壁新西蘭)，政治風險自然是不可能發生的。
基礎設施方面更是不用擔心，Dugald River鋅礦所在的克朗克裏鎮以及附近的芒特艾薩市，本身就是礦業的成熟地帶，專業人力資源豐富，配套設施也十分完善，鐵路從克朗克裏鎮直接通往湯斯維爾港口，意味着設備和物資可以輕鬆運進來，產品可以直接銷出去，堪稱一個完美的礦山。
從股價上看，Dugald River鋅礦實現商業化生產消息發布當天，五礦資源港股上漲3.2%，股價時隔兩個月後再次突破6元大關，截至本周四收盤報6.12港元，漲幅2%。
未來，這座全球前十的鋅礦，必將讓五礦資源的故事“從鋅開始”。
