公司發布2017年年報：業績同比大幅增長
3月9日公司發布17年年報，報告期內，公司實現營業收入24.67億元，較上年同期增長67.02%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤11.36億元，較上年同期增長71.26%。公司四季度單季實現營業收入6.94億元，同比增長68.40%；實現歸母淨利潤2.89億元，同比增長43.88%。公司17年鋅精礦等產品的價格和產量同比均有提升，業績略超我們此前預期。
採選規模實現穩步提升，鉛鋅等產品產量同比增長報告期內，公司礦山礦石產量完成269.56萬噸，較2016年度增加36.64萬噸；選礦廠處理量完成280.23萬噸，較2016年度增加57.8萬噸；鉛鋅銅金屬產量完成15.28萬噸，較2016年度增加2.27萬噸。公司通過強化開拓工程施工、增加採礦人員，增加採礦量等方式，從而提高採礦效率。
2017年公司生產的鉛精礦、鋅精礦、銅精礦產品的產銷率均達到100％，同時鉛精礦和鋅精礦產品的銷售收入分別同比增長53.76%和94.01%。
5萬噸鉛冶煉廠項目順利投產，一體化格局進一步完善據年報披露，公司的鉛冶煉項目於2016年4月開工，歷時18個月，於2017年11月16日竣工投產。塔吉克斯坦拉赫蒙總統再次親臨塔中礦業鉛冶煉廠竣工投產暨中塔工業園區正式啓動典禮儀式。鉛冶煉項目的投產，填補了塔吉克在有色金屬冶煉領域的空白，也標志着公司進入礦山地質勘探、採掘、選礦、冶煉、銷售一體化格局。塔中礦業是目前中塔兩國礦業領域最大的合作項目，公司積累了在塔國地區礦業投資、建設和運營的諸多經驗，後續有望在塔國及中亞地區實現進一步的投資發展。
17年鋅精礦供應持續緊張，鋅礦產品毛利率同比增加17年內，鋅價出現階段性震蕩，但整體仍然處在高位。17年全年LME鋅價同比上漲37.7%。從實際供需數據來看，鋅精礦受到15年海外礦山減產、關停的衝擊，出現供應上的短缺；而下遊基建、汽車、地產等行業需求向好，供需缺口支撐價格高位。據安泰科機構統計，進入17年後，海內外礦山仍處在復產周期，實際新增產量較少，鋅精礦供應仍處於緊張狀態。
報告期內，公司鋅精礦產品毛利率達到71.65%，同比增加1.65個百分點。
礦山盈利能力穩定，維持“增持”評級
公司受益鉛鋅精礦價格上漲和礦山採選產能擴張，17年利潤實現較大增長。假設18-20年鉛、鋅精礦均價均爲1.3、1.6萬元/噸，鉛鋅產量分別爲6.8/10.1、7.5/11.2、7.5/11.2萬噸。預計公司18-20年營收分別爲28.16、31.18、31.44億元，歸屬母公司淨利潤爲13.98、16.02、16.30億元，由於價格假設上調，18-19年淨利潤預測較此前上調5.67%和2.58%，對應PE爲17、15、15倍。參考可比公司2018年平均PE水平，給予公司18年20-22倍PE區間，對應公司目標價格爲42.80-47.08元，維持“增持”
評級。
風險提示：鉛鋅等金屬價格下跌，礦山開採和產出量不及預期。（華泰證券股份有限公司）
