宏觀面看,美國通脹回落且經濟下行,美聯儲如期放緩加息,且鮑威爾言論偏鴿,美元指數震蕩偏弱,金屬壓力放緩。歐元區,受益於能源價格回落,通脹拐頭且經濟下行壓力減弱,央行表態逐步轉鴿。國內春節假期出行及消費顯著改善,市場對未來經濟持續修復信心不減。供應端看,歐洲能源價格回落後,煉廠利潤修復至盈利,存復產預期。國內看,原料鋅礦供應偏寬鬆,內外加工費仍處偏高水平,煉廠原料維持攀升至近年高位。目前國產礦生產煉廠維持高利潤,但1月以來滬倫比價回落不利於進口礦,進口礦生產煉廠利潤壓縮至甚微,近端精煉鋅供應預計維持高位,但遠期精煉鋅提產空間或被壓縮。需求端看,維持弱現實強預期的狀態。終端看,基建在資金及項目充足背景下,保有較高增速;地產在疫情放開及政策加持下,有望低位修復;汽車板塊受消費提前透支,一季度或偏弱,但中長期穩中有增;家電板塊也將跟隨地產修復。不過,目前下遊初端企業尚未完全復工,消費啓動或至元宵節後,庫存延續季節性增加。整體來看,海外未有更多超預期部分,市場焦點依然在國內。當前核心點在於供需兩端恢復的速度差異,可重點關注庫存拐點。在需求證僞前,鋅價難改震蕩走勢。預計2月滬鋅主要運行區間在235