天風期貨

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2021年天風期貨鋅季報：抉擇時刻？

抉擇時刻？觀點小結2021年以來，鋅價在多空博弈中維持了較長時間的區間震蕩，明顯的供應擾動支撐着多頭，而拋儲的壓力預期也給了空頭足夠的理由。在四季度來臨之際，鋅價也嘗試突破區間，顯示出多空因素出現了失衡。四季度鋅供應端的問題或將進一步凸顯出來，鋅價突破震蕩區間(40%)或維持偏強震蕩(50%)的可能性偏高，跌破區間的可能性較低(10%)。四季度不僅是枯水期，也是採暖季

2021-09-24 17:15:43 天風期貨鋅年報鋅價分析

2021年第37周天風期貨鋅周報：鋅價向上突破是否曇花一現？

鋅價向上突破是否曇花一現？觀點小結上周鋅價上漲主要來源於供應端的因素以及有色版塊整體情緒的影響。鋁價周內上漲衝破23000元/噸，鋅鋁價差出現倒掛，有色版塊整體情緒高漲，滬鋁漲幅6.46%，滬銅漲幅1.37%，滬鋅漲幅2.73%。此外國內9月冶煉利潤繼續恢復至年內高位，但預計產量難以同步恢復，主因內蒙古某冶煉廠事故原因仍然停產；此外鋅精礦加工費暫時企穩，伴隨冶煉廠冬儲

2021-09-13 17:02:53 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第35周天風期貨鋅周報：漲最少的價挨最重的打

漲最少的價挨最重的打觀點小結操作建議及邏輯：買SHFE拋LME。滬倫比值達到年內低位，同時進口虧損達到1000元/噸附近，也達到了2021年以來最大虧損。短期國內限電影響下，預計供應持續偏緊，同時消費有望發力，在低庫存支撐下預計滬鋅表現仍然偏強；同時海外轉爲小back結構即有交倉體現，海外或有部分隱形庫存。短期內進口虧損預計將有所修復，但空間有限，建議在-1000元/

2021-08-30 17:10:50 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第34周天風期貨鋅周報：限電要求放緩之後……

限電要求放緩之後……觀點小結操作建議及邏輯：買SHFE拋LME。滬倫比值達到年內低位，同時進口虧損達到1000元/噸附近，也達到了2021年以來最大虧損。短期國內限電影響下，預計供應持續偏緊，同時消費有望發力，在低庫存支撐下預計滬鋅表現仍然偏強；同時海外轉爲小back結構即有交倉體現，海外或有部分隱形庫存。短期內進口虧損預計將有所修復，但空間有限，建議在-1000元/噸

2021-08-23 17:27:21 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第33周天風期貨鋅周報：低庫存還能維持多久

低庫存還能維持多久觀點小結操作建議及邏輯：買SHFE拋LME。滬倫比值達到年內低位，同時進口虧損達到1000元/噸附近，也達到了2021年以來最大虧損。短期國內限電影響下，預計供應持續偏緊，同時消費有望發力，在低庫存支撐下預計滬鋅表現仍然偏強；同時海外轉爲小back結構即有交倉體現，海外或有部分隱形庫存。短期內進口虧損預計將有所修復，但空間有限，建議在-1000元/噸附

2021-08-17 17:11:45 天風期貨

2021年第32周天風期貨鋅周報：限電-產量下降-TC回升？

限電-產量下降-TC回升？觀點小結市場對於限電的擔憂重新啓動，在目前雲南、廣西這樣電力緊缺的重點省份，還有部分鋁廠仍在停產和限電，由於鋁的單噸用電平均是鋅耗電的三倍以上，且鋁廠產能較大，因此若後續鋁廠陸續復產，則鋅冶煉廠的用電壓力將再度增加。近期國內疫情對跨省及跨市物流有所影響，預計第二輪拋儲貨源將在8月底或9月初到達下遊倉庫。因此國內社會庫存預計將繼續維持目前的低位，

2021-08-09 17:19:59 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第31周天風期貨鋅周報：限電VS上遊疫情VS下遊（附平衡表）

限電VS上遊疫情VS下遊觀點小結限電擾動也許比市場想象中更嚴重。多地降負荷情況下，雲南、廣西、湖南均未能恢復正常滿產，而情緒上的支撐也導致鋅價偏強震蕩。短期來看，第一輪拋儲陸續到貨，庫存短期小幅累增，但基數偏低，依然對鋅價有所支撐；第二輪拋儲的貨源將在8月下旬陸續到貨，屆時初級消費端或將走出淡季，庫存的明顯累增點或許延遲到來。但新一輪疫情爆發，警惕對下遊開工產生影響

2021-08-03 16:56:18 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第30周天風期貨鋅周報：需求淡季漸近尾聲

需求淡季漸近尾聲觀點小結上周第二批拋儲塵埃落定，總量爲5萬噸，相較上一輪拋儲，貨源地點更爲分散，在華中、華南以及華北地區均有投放。總體來看，北方地區投放量在3萬噸以上，南方地區投放量在1萬噸以上。上一輪拋儲的貨源受洪水影響仍未完全到貨，本輪拋儲將在7.29日公開競價，預計將在8月中下旬到貨。因此社會庫存大幅增加的拐點或繼續有所延遲。本周至下周預計供應端限電影響陸續結束，

2021-07-27 17:06:45 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第28周天風期貨鋅周報：內蒙古礦端擾動仍需關注

內蒙古礦端擾動仍需關注觀點小結上海地區上周由貿易商貢獻主要交投，長單需求支撐現貨升水，進口鋅流通充裕，而普通品牌流通偏緊；下半周市場到貨增加，疊加拋儲對於下遊買貨需求有所影響，貿易商下調升水積極出貨；廣東市場伴隨到貨量增加，現貨升水穩步下行，鋅價偏強震蕩，下遊企業買貨意願走低；天津市場現貨升水偏弱震蕩，普通品牌對八月合約維持在平水附近，國儲拋售鋅錠打壓部分下遊買貨意願；

2021-07-13 17:14:59 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年天風期貨鋅半年報：一只懸停在空中的鳥（附平衡表）

礦山與冶煉廠之間的博弈可能不如市場預期順利，國內礦山延遲復工導致我們下調了年初國內鋅精礦的增量預測；海外礦山受制於疫情影響，去年部分新增產能未能釋放，綜合各方面因素今年海外礦給到30萬噸增量。全球2021年礦依然是維持緊平衡狀態。因此TC會隨着礦端階段性緩解而上漲，但上漲並不一定順暢，且空間較爲有限。初級消費端上半年訂單表現並不亮眼，但原料價

2021-07-07 17:08:21 天風期貨鋅年報 2021年鋅價預測

2021年第26周天風期貨鋅周報：庫存的拐點何時到來

庫存的拐點何時到來觀點小結國儲局拋儲的量級暫定3萬噸，將在7月進行競價銷售，預計將直接拋售至初級消費端企業，奠定了7月的精煉鋅供應基數將達到年內高位。同時在雲南地區限電影響消散的情況下，大部分雲南地區冶煉廠在中旬恢復至滿產，同時北方地區原料在逐步恢復，陝西地區冶煉廠原料庫存回升，煉廠復產提產意願增強。供應端來看，TC逐步恢復疊加副產品價格高企同時推升着冶煉廠的利潤，供應

2021-06-29 17:19:51 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第25周天風期貨鋅周報：供應的故事講完了嗎

供應的故事講完了嗎觀點小結上周雲南地區除曲靖某廠仍在限產50%以外，其他冶煉廠都在6.10-6.15陸續恢復正常生產，由於限電帶來的產量影響幾乎消散，此外白鶴灘水電站開始投入使用，預計下半年南方電力緊張問題或不再是擾動供應的因素。國內礦山明顯恢復，高利潤刺激礦山開工，冶煉廠原料庫存普遍較爲充裕。在原料端短暫寬鬆的情況下，利潤修復不斷帶動冶煉廠恢復，預計6月限電帶來的減量

2021-06-22 16:48:12 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第24周天風期貨鋅周報：第三次「狼來了」

第三次「狼來了」觀點小結上周關於國儲局將要拋售鋅錠的傳聞甚囂塵上，但與前期幾次不同的是，本次市場傳言細節清晰，按照市場傳言假設每月月底拋儲2萬噸，自2021年6月底開始至2021年底結束。那麼全年將增加14萬噸鋅錠供應。將拋儲量分攤至各個季度，全年的供應增速將從2.5%增加至4.6%，社會庫存累庫拐點將從7月提前至6月，並且到年底庫存將累增至34萬噸附近。同時全年的鋅過

2021-06-16 17:41:37 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第23周天風期貨鋅周報

觀點小結上周鋅價穩步擡升，後半周鋅價大幅走弱，上海地區上半周成交情況較差，下遊企業維持剛需採買，後半周鋅價下跌下遊採買意願好轉，周五下遊積極買貨，現貨升水回暖。廣東市

2021-06-08 17:26:00 鋅周報鋅價分析天風期貨

2021年第21周天風期貨鋅周報：限電擾動時長有限鋅價重新回歸基本面

限電擾動時長有限鋅價重新回歸基本面觀點小結上周鋅價衝高回落，上海地區報價在對2106合約平水附近，下遊企業接貨意願略有好轉，但下跌行情中企業觀望意願仍然較重，導致接貨情緒並未完全釋放，但現貨表現逐步回暖，貼水收窄逐步轉向升水；廣東地區對2107合約平水-升水220元/噸附近，粵滬價差擴大至200元/噸，上半周市場成交十分疲弱，下半周明顯好轉，持貨商貨源偏緊，上調升水出

2021-05-25 16:51:50 天風期貨鋅周報鋅價分析

天風期貨：供應再受限電擾動鋅還能漲多久

供應再受限電擾動，鋅還能漲多久近日，由於南方地區電力供應緊張，廣東及雲南地區部分城市開啓錯峯用電，本輪錯峯用電對於部分工業企業有一定影響，其中部分有色金屬冶煉企業已經收到限電通知，鋅價再一次借勢上漲。本文將基於雲南及廣東地區鋅冶煉情況，就可能出現的冶煉減產進行多種情景推演，並對鋅的供需平衡情況進行調整和比較。政策解讀由於近期降水量有限，南方地區仍未迎來豐水期，在5月枯汛交

2021-05-18 17:17:40 天風期貨鋅日評鋅價分析

2021年第19周天風期貨鋅周報：冶煉利潤持續修復下遊提前透支消費

冶煉利潤持續修復下遊提前透支消費觀點小結上周上海地區對2106合約貼水60-70元/噸，現貨成交情況多由貿易商交投貢獻，下遊實際採買意願十分有限，一方面鋅價回漲壓制下遊採購情緒，另一方面節前下遊集中補貨透支部分需求，下遊僅維持剛需購買；廣東市場對2106合約貼水5-20元/噸，貨源流通偏緊，但下遊謹慎觀望，節前備貨充裕，透支部分需求。寧波市場對2106合約升水20元/

2021-05-11 17:11:06 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第17周天風期貨鋅周報：五一備貨帶動去庫 TC止跌釋放信號

上海地區上周對05合約貼水10元/噸，現貨市場成交環比轉好，鋅價高位下挫，下遊買貨意願轉好，雖仍以剛需爲主，補貨意願受限，現貨貼水不斷收窄但仍未轉向升水；廣東市場對06合約貼水30-40元/噸，下遊詢價及採買意願擡升，一方面在鋅價下跌過程中下遊不斷補庫，另一方面也是爲了五一備貨，市場成交情況轉好；天津地區對05合約貼水10-3

2021-04-27 16:55:57 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第16周天風期貨鋅周報：海外交倉再起波瀾下遊企業利潤轉差

上海地區上周對05合約貼水20-30元/噸，現貨市場成交逐步轉淡，上半周鋅價下跌，下遊補貨意願尚好，但由於黑色價格高企，下遊企業庫存積壓過多，接貨意願轉差，後半周鋅價回升，市場交投轉淡；廣東市場對05合約貼水20-升水20元/噸，上半周成交轉好，現貨對盤面轉升水，但下半周鋅價反彈，下遊接貨意願轉差；天津市場對05合約貼水40-1

2021-04-21 17:01:06 天風期貨鋅周報鋅價分析

2021年第15周天風期貨鋅周報：北有能耗雙控未平息南有環保限產今又起

觀點小結上海地區對05合約貼水30元/噸，上周現貨市場成交較爲清淡，主因鋅價衝高，下遊觀望意願較強，多爲消耗原料及成品庫存爲主，進口鋅與國產鋅價差收窄，市場交投多由貿易商貢獻；廣東市場對05合約貼水40元/噸至平水左右，上周較上海轉爲升水，由於廣西及雲南地區部分煉廠檢修，預計短期內廣東市場流通貨源將減少，貿易商挺價出貨，市場維持去庫

2021-04-13 18:10:23 天風期貨鋅周報鋅價分析下周鋅價走勢預測

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