倫鋁維持在1800美元/噸附近,滬倫比值回歸至7.64,主要還是由於國內鋁價疲軟所致。而海外Cash/3m平均貼水縮小至19美元/噸,而LME庫存繼續回落7825至95.65萬噸。國內方面,周一五地庫存降幅1萬噸,無錫貢獻主要下降量。我們判斷,國內鋁價的驅動主要仍在於成本端的下移。氧化鋁價格從3000元/噸持續回調至2723元/ 噸,這使得冶煉虧損基本維持打平的狀態。預計雖然去庫放緩,但供應偏低背景下,預計仍維持淡季去庫狀態,結構轉爲Back可能性偏大。趨勢上,由於產量增速偏低,鋁價中長期(3-6個月)我們仍認爲是偏多配置,但由於氧化鋁仍有回調空間,因此近1-2月預計在13800 - 14100元/噸之間震蕩,13800元/噸以下不宜過分悲觀。