銅月報

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共 90 條銅月報

2023年2月銅冠金源期貨鋅月報：鋅價高位震蕩等待需求驗證

宏觀面看，美國通脹回落且經濟下行，美聯儲如期放緩加息，且鮑威爾言論偏鴿，美元指數震蕩偏弱，金屬壓力放緩。歐元區，受益於能源價格回落，通脹拐頭且經濟下行壓力減弱，央行表態逐步轉鴿。國內春節假期出行及消費顯著改善，市場對未來經濟持續修復信心不減。供應端看，歐洲能源價格回落後，煉廠利潤修復至盈利，存復產預期。國內看，原料鋅礦供應偏寬鬆，內外加工費仍處偏高水平，煉廠原料維持攀升至近年高位。目前國產礦生產煉廠維持高利潤，但1月以來滬倫比價回落不利於進口礦，進口礦生產煉廠利潤壓縮至甚微，近端精煉鋅供應預計維持高位，但遠期精煉鋅提產空間或被壓縮。需求端看，維持弱現實強預期的狀態。終端看，基建在資金及項目充足背景下，保有較高增速；地產在疫情放開及政策加持下，有望低位修復；汽車板塊受消費提前透支，一季度或偏弱，但中長期穩中有增；家電板塊也將跟隨地產修復。不過，目前下遊初端企業尚未完全復工，消費啓動或至元宵節後，庫存延續季節性增加。整體來看，海外未有更多超預期部分，市場焦點依然在國內。當前核心點在於供需兩端恢復的速度差異，可重點關注庫存拐點。在需求證僞前，鋅價難改震蕩走勢。預計2月滬鋅主要運行區間在235

2023-02-06 08:54:00 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2023年1月銅冠金源期貨鋅月報：步入季節性累庫鋅價承壓運行

宏觀面看，美聯儲如期放緩加息，但高利率將維持較長時間，經濟下行壓力不減。歐洲經濟衰退速度放緩，歐央行將維持激進加息步伐。國內防疫管控放開，穩增長政策加碼，市場對需求預期偏樂觀。供應端看，歐洲天然氣大幅下挫，煉廠利潤修復，但尚未出現更多煉廠復產信息，需持續關注。國內1月加工費維持高位，煉廠原料庫存充沛，且利潤可觀，春節期間多正常生產，精煉鋅供應維持高位預期不改。需求端呈現弱現實強預期格局，國內步入春節假期，下遊消費淡季效應越發明顯，疊加疫情衝擊，企業提前放假增多。不過，政府工作重心從防疫轉向至經濟發展，多重政策利好提振遠期消費預期。整體來看，海外未有更多超預期部分，市場焦點轉向國內，疫情管控放開後擡升風險偏好，但短期疫情衝擊及需求淡季下，需求預期難以證僞。產業端維持供增需減格局，庫存進入季節性累庫階段，施壓鋅價。但內外庫存絕對值仍處近年低位，且海外存擠倉基礎，對鋅價有託底作用，限制鋅價下方空間。預計1月內外鋅價區間內震蕩偏弱運行，倫鋅主要運行區間在2800-3200美元/噸，滬鋅在22500-24000元/噸。

2023-01-10 08:55:00 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年11月銅冠金源期貨鋅月報：強現實弱預期下鋅價寬幅震蕩

宏觀面看，美聯儲11月加息符合預期，暗示最快12月開始放緩加息，但終端利率有所上調。目前美國經濟增速放緩，歐洲衰退強化，經濟下行預期拖累金屬走勢。國內疫情反復下，經濟延續弱復蘇。供應端看，三季度海外鋅礦產出逐步增加，疊加煉廠檢修導致需求減少，海外礦相對寬鬆。國內北方礦山進入生產淡季，不過鋅礦進口窗口持續開啓，進口貨源補充下，原料相對充沛，內外加工費環比增加。疊加副產品價格回升，煉廠利潤較佳，產量增加預期強。但目前礦到錠轉換仍需時間，現貨端維持偏緊。海外煉廠端看，歐洲煉廠減產再兌現，且能源自高點大幅回落，短期能緣端支撐減弱，但歐洲冬季天氣存變數，後期煉廠再減產仍存一定概率。需求端看，通脹及流動性收緊雙重壓力下，海外需求承壓回落。國內看，四季度天氣轉涼，戶外施工受限，基建投資增速或驅於平緩；汽車板塊在政策加持下，有望維持高增速；地產竣工環節也將來部分消費增量，但持續性不宜過分樂觀；家電或延續偏弱。總的來看，消費旺季後，需求端支撐力度或邊際放緩。整體來看，美聯儲激進加息壓力暫緩，然金屬將面臨更長時間流動性壓力。國內遠期供應增加預期較強，但產量釋放仍需時間。當前現貨仍顯偏緊，低庫存支撐力度依然

2022-11-08 08:48:04 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年9月銅冠金源期貨鋅月報：宏觀施壓供需雙增鋅價寬幅震蕩

宏觀面看，美國經濟數據韌性強且通脹維持高位，歐元區通脹不斷創新高，市場對歐美9月均加息75BP預期升溫，施壓大類資產。國內受高溫限電及疫情影響，經濟恢復緩慢，但穩增長政策支持下，經濟有望改善。供應端看，鋅礦延續外鬆內緊態勢，但國內原料緊張程度邊際有所改善，內外加工費均呈現回升。精煉鋅方面，新星荷蘭煉廠擴大減產，利好兌現後能源炒作暫緩，但政治博弈及供應增量有限的情況下，歐洲能源價格易漲難跌，對鋅託底邏輯不改。國內限電影響解除，疊加原料有充足保障下，月度產量有望回升至52-53萬噸的水平，但也需要關注利潤不佳對煉廠生產的負反饋。需求端看，通脹及流動性收緊雙重壓力下，海外需求承壓回落。國內政策加快落地，且消費逐步進入旺季，實物量訂單有望增加，特別是基建及汽車板塊，而在保交樓政策支撐下，地產板塊有望修復。整體來看，宏觀壓力增大，海外能源支撐邏輯不改，國內供需雙增，多空

2022-09-08 08:37:01 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年6月銅冠金源期貨鋅月報：疫後消費預期改善鋅價震蕩偏強運行

5月滬鋅主力zn2207合約期價呈現高位回落後震蕩的走勢。五一假期歸來，鋅價由前期漲勢快速切換成下跌態勢，一方面，美聯儲5月加息50個bp，且計劃6月延續加息和縮表操作，同時，歐美經濟數據下滑，流動性收緊及經濟衰退擔憂下，市場避險情緒升溫，拖累金屬走勢。而國內堅持“動態清零毫不動搖”的防疫政策令市場擔憂防疫大於經濟，強預期減弱，市場信心崩塌。另一方面，隨着國內鋅錠出口不斷兌現，海外擠倉風險下降，內外鋅價均回落。月中旬，隨着鋅價跌至25000元/噸附近，煉廠成本支撐顯現，且國內各部委不斷喊話，市場信心有所修復，利空出盡後，鋅價震蕩修整，截止至月底，期價報收26205元/噸，月度跌幅達6.21%。倫鋅彈性好於滬鋅，期價呈現探底回升走勢，月底低點在3451美元/噸，收至3913美元/噸，月度跌幅達3.29%。

2022-06-09 08:45:05 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年5月銅冠金源期貨鋅月報：供給支撐邊際減弱市場靜待需求接力

4月滬鋅主力zm2206合約期價整體呈現衝高回落走勢。4月上旬，俄烏局勢再生變數，美國、歐盟及俄羅斯間制裁及反制裁舉措不斷加碼，歐洲能源及電力價格居高不下，市場對供給端擔憂不減。同時，進入4月託克大幅注銷倉單以彌補歐洲現貨缺口，導致LME注銷倉單佔比大增，引發海外軟逼倉行情，內外鋅價大漲，滬鋅再創新高至29000元/噸。進入下旬，隨着美聯儲釋放更加鷹派的加息和縮表預期，IMF下調全球經濟增速預期，及國內疫情形勢依舊嚴峻，市場避險情緒升溫。同時，國內鋅錠出口不斷兌現，海外擠倉擔憂減緩，內外鋅價高位回落。月底，政策層不斷釋放穩定市場信心的言論，鋅價止跌。截止至4月底，滬鋅主力收至27950元/噸，月度漲幅達4.33%。倫鋅亦呈現衝高回落走勢，收至4046美元/噸，月度跌幅達3.05%。

2022-05-10 08:53:00 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年3月銅冠金源期貨鋅月報：地緣影響提振鋅價關注國內需求兌現

當前市場聚焦俄烏局勢，原油、天然氣等能源價格持續大漲，市場對歐洲煉廠復產推遲擔憂增加，倫鋅大漲，滬鋅被動跟漲。國內基本面聚焦需求端，受環保及終端訂單偏弱影響，國內初端消費恢復較慢，社會庫存增幅高於往年同期水平，拖累鋅價表現。然終端板塊着，在國內穩增長政策下，基建板塊發力有望加快兌現，地產板塊政策回暖也存好轉預期，一季度末有望增加對鋅消費的實物量拉動。國內供給端看，3月內外鋅礦加工費走勢分化，國內低加工費仍難提振煉廠生產積極性，3月隨着檢修企業復產及工作日增加，精煉鋅產量預計環比增加7.6萬噸，供給修復但壓力可控。整體看，在俄鳥衝突持續的背景下，倫鋅將保持強勢，滬鋅下方支撐相對穩固，上方空間更多需要國內需求的進一步驗證。短期鋅價易漲難跌，不過也需謹防3月後需求提振低於預期帶來價格高位回落的風險。操作建議：謹慎追高，背靠40日均線連低做多

2022-03-08 08:46:00 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年2月銅冠金源期貨鋅月報：支撐邏輯持續鋅價震蕩偏強

2月國產鋅礦加工費維穩，仍處低位，進口礦加工費連續兩個月環比回升，原料總體維持偏緊。1月國內精煉鋅產量環比微增，2月春節長假，部分企業停產疊加湖南地區煉廠檢修，產量環比預計減少超3萬噸，供應端壓力不大。需求端而言，今年初端企業放假早於往年，且節前鋅價高位，備庫意願不強，長假期間社會庫存也如期累積，略高於年前預期，短期對鋅價小幅壓制。但當前宏觀政策拐點已至，財政與貨幣政策同時發力，基建投資有望發力

2022-02-11 08:42:58 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2022年1月銅冠金源期貨鋅月報：海外驅動仍存鋅價維持偏多

2022年長協加工費預期在160美元/幹噸至190美元/幹噸之間，高於2021年的159美元/幹噸，因全球鋅礦供應延續邊際增加。1月月度內外加工費漲跌互現，國內原料仍顯緊缺，加工費延續下滑，海外供應恢復疊加煉廠減產，加工費環比小增。因陝西、廣西地區部分煉廠超預期減產，國內12月精煉鋅產量超預期環比減少，1月增減相抵，產量環比或持平。●需求方面，終端地產板塊延續築底，家電板塊內銷逐步改善，汽車及基

2022-01-08 08:31:59 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2021年10月銅冠金源期貨鋅月報：供應擾動支撐鋅價高位震蕩

冶煉企業進入冬儲後，原料供需相對偏緊，國內10月內外鋅礦加工費環比均回落。9月廣西、雲南、湖南三省限電影響超預期，精煉鋅月度產量較8月僅小幅增加。10月各省限電影響延續，產量預計環比小幅回落。不過第四批拋儲5萬噸貨源陸續下放，彌補部分減量，社會庫存小幅回升。需求端來看，初端消費受利潤不佳、出口受限及限電等因素影響，旺季不旺。終端，房地融資偏緊，制約投資及開工，而汽車及白色家電仍表現偏弱；不過基

2021-10-12 08:47:58 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2021年8月銅冠金源期貨鋅月報：持續累庫尚未兌現，鋅價陷入震蕩格局

宏觀流動性仍顯寬鬆，但疫情反撲導致市場風險偏好回落。海外部分上市公司下調鋅礦年度產量目標，且疫情嚴峻或導致新增項目再度推遲，全球鋅礦供應仍存預期差。鋅礦供應維持緊平衡，8月內外鋅礦加工費均環比小幅回升，但存處低位。7月精煉鋅產出遠不及預期，因廣西、湖南、雲南地區限電增加額外減量。不過，國儲貨源彌補外因造成的冶煉減量，7月中旬第一批拋儲鋅錠陸續抵達下遊， 8月下旬第二批拋儲鋅錠或到廠。且國儲隱性庫

2021-08-06 08:50:10 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2021年6月銅冠金源期貨鋅月報：供給擾動支撐仍存，後期回落風險加大

●宏觀面看，目前歐美經濟數據表現亮眼，海外經濟復蘇較爲強勁，市場對美聯儲政策收緊擔憂情緒較濃，加之國內政策幹預市場預期較強，宏觀情緒偏謹慎。基本面看，國內礦產季節性復產及長單進口礦補充，6月加工費維持環比小幅增加態勢，但進口礦加工費維穩，海外鋅礦恢復仍不及預期。同時，爲遏制第二波疫情蔓延，祕魯再度進入緊急狀態，加之左翼政黨領跑總統選舉，或增加當期礦企稅費，市場對原料供應擔憂再起。精煉鋅方面，受雲南

2021-06-05 08:01:09 銅冠金源期貨鋅月報 6月鋅價走勢分析

2021年4月銅冠金源期貨鋅月報：原料端支撐猶存，鋅價維持高位運行

一季度海外疫情反復，鋅礦供應尚未恢復至疫情前水平，國內季節性影響礦山復產緩慢，疊加內蒙“能耗雙控”幹擾當地礦產產出。今年長協加工費同比大降至159美元/噸，且低於市場預期，但高於當前國內進口加工費，凸顯國內原料緊張格局。4月國內外月度加工費暫時維穩，但拐點或需等待至二季度後。原料緊缺及利潤低位限制煉廠生產積極性，加之內蒙“能耗雙控”增加當地煉廠檢修量，3月精煉鋅產出不足50萬噸，低於預期，且4月

2021-04-10 08:01:36 銅冠金源期貨鋅月報 4月鋅價預測

2021年3月銅冠金源期貨鋅月報：市場靜待需求復蘇，鋅價逢回調做多

目前季節性影響國內礦山復產步伐，加之節後冶煉企業備庫需求再起，3月國產鋅礦加工費維持下滑，進口礦加工費低位維穩，一季度原料緊缺格局仍對鋅價構成支撐。春假長假後鋅價大幅上漲，對衝了加工費下滑的部分影響，冶煉企業虧損幅度收窄，原料儲備充沛企業減產意願不強，後期精煉鋅大概率維持高產。初端需求復工較往年提前，元宵後企業開工將逐步提高，但鋅價相對高位限制企業採購熱情，目前以消化自有庫存爲主，不利於去庫周

2021-03-05 08:40:54 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

2021年2月銅冠金源期貨鋅月報：節後需求預計向好，鋅價或震蕩偏強

下遊因季節性淡季疊加春季假期，需求較疲軟，但受國家倡導就地過年的影響，今年下遊復工或早於往年，節後累庫幅度亦或低於往年同期。整體來看，礦端支撐邏輯維持，且煉廠利潤收窄存減產動力，此外節後需求存邊際好轉預計， 2 月鋅價或震蕩偏強，預計滬鋅主力運行區間在 19200-20800 元/噸。

2021-02-06 08:01:57 銅冠金源期貨鋅月報鋅價分析

10月26日建信期貨有色周報

預計震蕩下行。宏觀面施壓，美國財政刺激僵局短期難破，其大選帶來的不確定性因素較多，同時英國脫歐暫未有明顯進展，隨着最後期限的到來，避險情緒將升溫，美元指數恐上行。基本面，進口礦 TC 持續走強以及礦端炒作力度下降，再生銅進口標準出爐，供應端逐漸施壓銅價，而需求端壓力增加。短期銅價或將打破震蕩趨勢，建議單邊做空。

2020-10-26 09:31:16 銅月報鋁月報銅價分析建信期貨

9月21日建信期貨銅鋁鋅鎳周報

基本面，礦端炒作力度下降，智利祕魯疫情穩定，而國內下遊消費旺季預期恐難落地，社庫繼續增加，但由於節前補庫需求的存在，銅價下方有支撐。短期銅價難有趨勢性行情，建議單邊觀望，對衝策略選擇多鋅空銅。

2020-09-21 11:01:20 銅月報鋁月報銅價分析建信期貨

9月7日建信期貨有色周報

預計偏震蕩。宏觀面施壓，美國經濟表現超預期，民主黨的大規模刺激方案恐受阻，貨幣政策預期已打滿，在財政刺激規模預期縮小的情況下，將令美元獲得支撐，同時美股有高位回落跡象，拋售情緒恐再次襲來。基本面，銅礦 TC 進一步回落，智利地震及 Codelco 的工人恐罷工令該地銅礦生產現隱憂，加上 LME庫存持續走弱，海外供需端均支撐銅價。基本面與宏觀面矛盾，預計銅價難有趨勢性行情，建議觀望。

2020-09-07 10:30:59 銅月報鋁月報銅價分析建信期貨

8月24日建信期貨有色周報

宏觀面，美元上行空間有限，美國疫情並未好轉，雖日新增數下降但日增死亡人數在千人以上，疫情對經濟的負面打壓在持續，因此兩黨懸而未決的財政刺激力度最終落地規模不會小於市場預期，同時疫情下美國經濟復蘇不具可持續性，拜登最新演講表示如果其當選將暫停經濟以控制疫情，因此從美元供給以及美國經濟兩角度看美元都不具備持續上漲可能性。基本面，新固廢法實施以及再生銅標準依舊杳無音信打壓廢銅貿易商進口熱情，廢銅後續供應現隱憂，由廢銅杆替代效應減少將提振銅消費，當前國內下遊消費正值傳統消費淡季，但隨着金九銀十到來，消費復蘇可期，因此整體判斷銅價下方有支撐，建議逢低做多。

2020-08-24 09:01:59 銅月報鋁月報銅價分析建信期貨

8月10日建信期貨有色周報

宏觀面，中美衝突仍然會制約市場的風險偏好，不過從人民幣走勢來看，本次市場並未給予更多的擔憂，中美長期對抗的趨勢已逐漸 Price-in,美元走勢更難左右當前有色價格走勢，美國新冠確診人數持續大幅攀升令美國經濟復蘇道阻且長，新一輪的救濟方案出臺在即，當前美國財政現金餘額 1.8 萬億，而兩黨關於新一輪刺激金額在 1-3.4 萬億之間，而當前美債收益率低，對投資者吸引力度不佳，最終可能是美聯儲再度入場購買國債，美元供應增加趨勢令美元持續承壓，利多有色。基本面，國內持續累庫打壓多頭熱情，預計銅價將震蕩偏弱。

2020-08-10 09:01:53 銅月報鋁月報銅價分析建信期貨

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