目前看內蒙古“能耗雙控”對鋅供給端的影響有限,進入4月後當地絕大部分煉廠及礦山均恢復正常生產,4月僅部分地區再生鋅廠受制於環保影響而停產。同時,4-5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,礦進口量預計將上升至35-40萬實物噸,隨着煉廠原料庫存得到補充,未來精煉鋅產量或將穩步提升。倫鋅方面,泰克資源與韓國高麗亞鉛籤訂長協價,定於159美元/幹噸,略低於市場預期,然高於當前礦加工費報價。遠端鋅錠供應量的增加對未來鋅價將有所壓制,當前加工費下方空間非常有限或迎來拐點。鋅錠社會庫存如市場預期進入去庫階段,但去庫速度以及程度還需要實際消費驗證。短期看,鋅基本面矛盾並不凸顯,去庫邏輯下延續高位震蕩,但遠期供應壓力的回升將對鋅價形成壓制。