行情綜述：上周我們認爲鋅價以震蕩爲主。滬鋅上周受中美貿易戰影響，震蕩下行，最終期貨主力合約收於21410元/噸。本周我們認爲鋅價將緩慢下跌。現貨方面，SMM 0#及1#鋅報價下跌，上海0#普通主流成交21360-21460元/噸。0#普通對1906合約報升水170-180元/噸，較上周繼續下滑。
庫存方面，上周末鋅三地庫存下降0.67萬噸至16.32萬噸，僅天津庫存有小幅上漲，上周鋅價下挫，部分下遊企業逢低補庫，帶動鋅社會庫存的下滑。保稅區庫存增3000噸至10.22萬噸。LME鋅庫存增至9.77萬噸，LME庫存的持續上漲，使得倫鋅受壓。
供給方面，據SMM統計，4月鋅精礦產量33.55萬噸，開工率爲73.4%，環比上升了10.3個百分點，同比下降了1.9個百分點。但產量較去年同期出現了一定程度的下滑。5月鋅精礦產量估計將進一步增長，鋅礦產量上行，供給較爲寬鬆。目前株冶產量已達600噸/天，漢中兩條生產線已滿產，預計五月底兩家冶煉廠鋅供給將增加4萬噸左右，釋放量較大。高位鋅價及加工費給冶煉廠帶來豐厚利潤，部分冶煉廠開工率超100%，鋅錠供給未來預計較爲寬鬆。
需求方面，5月壓鑄合金的開工率較去年有所回升，今年暫未有環保因素影響，因此開工率同比上升。但不排除5月會出現環保變化，開工率下滑。4月壓鑄鋅合金企業開工率爲54.54%，環比上升2.65個百分點，同比下降1.3個百分點。盡管下遊需求有所好轉，但仍不及去年同期。
宏觀層面，中美貿易問題對基本金屬價格施壓，上周有色板塊漲跌幅較大。但中美之間鋅進出口量較小，對鋅錠的供需影響幾乎可以忽略。鋅價主要是受到市場情緒及其金融屬性影響。後續若中美貿易戰有較大的變數，鋅價將偏強震蕩。
後市展望及策略建議：
本周觀點：鋅錠供給已逐步釋放，預計五月中下旬增量較大。需求方面，與去年相比，增長點較少，需求大增可能性低。目前鋅虧損較大，進口量增長較少，但供給較爲寬鬆，因此沒有必要強行打開鋅進口盈利窗口，預計後期進口量仍不會有較大的增量。與去年同期相比，鋅去庫速度緩慢，我們認爲，鋅價近期將緩慢下跌，僅供參考。
5月13日興證期貨鋅周報
