1. 2019年，根據已經公布產量計劃的全球大型礦企測算，預計全球鋅精礦增速在5%左右，中國全年鋅礦供給增量在17萬噸左右。從礦企來看，增量主要來自於嘉能可，其預計新增產量達10萬噸，而Teck受現金成本增加影響，產量將減少5萬噸。內蒙古3月份的礦山檢查，鋅精礦供給恐受到影響。盡管全年預估鋅礦有較大釋放，但國內受寒冷天氣影響，部分礦區關停，以及春節放假，預計一季度釋放不及預期。
2. 冶煉瓶頸二季度有望突破。目前加工費持續上行，冶煉廠利潤大增，3月鋅錠產量同比有所回升。株冶及漢中預計在5月底能滿產，屆時市場上鋅錠產量供給將增加4萬噸，增幅較大。目前礦山處於盈虧平衡點，若加工費進一步上行，則會致使其虧損，預計加工費再漲的可能性較小。
3. 初級消費開工率表現各異，終端需求略有恢復。2019年3月，鍍鋅及氧化鋅開工率均回到去年同期水平，鍍鋅開工率更居於高位，而壓鑄合金則表現較差。房地產、基建行業固定資產投資有所回升，但汽車行業呈負增長，需求較差。整體而言，二季度需求亮點在房地產及基建行業。
4. 鋅庫存處於近幾年低位。LME庫存4月累庫量較大，目前已超過8萬噸。國內鋅錠庫存難去庫速度不及往年同期，但仍處於歷史低位。五月若去庫速度仍較爲緩慢，則鋅價將承壓下行。
我們認爲國內鋅礦產量及鋅錠產量在二季度將緩慢釋放，逐步增加，屆時供給端將有所放量。二季度需求有望與去年同期持平。目前，國內庫存去庫速度緩慢，LME庫存大增，對鋅價的支撐有所減少。綜上，進入五月，鋅價將面臨下行風險，但目前庫存仍處於低位，因此鋅價下跌速度較緩，僅供參考。
2019年5月興證期貨鋅月報
