鋅：主線邏輯
1. 鋅錠供給量預計將明顯攀升
2. 鋅礦加工費上行強化供給寬鬆邏輯
3. 下遊出現存在主動去庫現象
綜合觀點：
產能集中釋放的時間窗口集中在4 -6月份，這與市場預期的二季度初冶煉瓶頸突破時間基本一致。湖南湘西地區復產情況較爲明晰，現有兩家已開了一條6萬噸的產線正常生產，其餘一家將會五月底達到滿產10萬噸鋅冶煉產線。其中對市場影響較大的兩家冶煉廠株冶於3月份已經通電，預計5月將滿產運行；漢中4月10日開始復產產線，預計4月份新增2000噸。
預計5月份開始鋅錠產量或出現明顯上升，且大多數冶煉廠檢修接近尾聲，冶煉廠高利潤或難以維持，此外隨着冶煉產能的恢復，預計對原料價格亦有一定壓力，我們預估礦石加工費拐點或將出現在5月份。
由於今年環保檢查趨弱鍍鋅企業在採暖季減產力度遠不及去年同期，疊加降稅下遊爲賺進項而提前存原料，今年一季度壘庫幅度不及去年同期，因此我們由此推測下遊訂單爆發或不及預期，二季度的去庫速度或低於去年。另外冷鍍價差持續擴大，主因是冷軋供大於求矛盾日益凸顯，冷軋價格相對鍍鋅下跌速度更快，因此鋼廠對後市預期較爲悲觀，出貨意願較強，因此鍍鋅鋼廠庫存下滑速度明顯快於鍍鋅社會庫存。
綜上，5月以後預計隨着冶煉廠開工率的回升以及海外鋅錠流入預期加強，未來國內庫存低位難以維持。
策略：
單邊：謹慎看空，視庫存累積情況，維持空頭配置。
套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
2019年5月華泰期貨鋅月報
