鎳：供給預期兌現 鎳價下行壓力凸顯
四月份滬鎳先揚後抑，累計跌幅近 2.4%。上半月，中美貿易談判順利推進、央行大量釋放流動性等利好消息疊提振信心，有色反彈。下半月，原預期中國、印尼鎳鐵的增量逐步兌現令鎳價再度承壓。
展望後市，印尼鎳礦的穩步增長與中國、印尼的鎳鐵增量將成爲貫穿今年下半年的利空因素，當前國內最大的新增鎳鐵產能已經完全投產，印尼投放進度也遠超預期，同時全球貿易衝突頻發、經濟下行壓力驟增等原因鎳終端消費如不鏽鋼等消費持續低迷。但根據 CRU 統計的全球鎳金屬生產模型分析，當前鎳價已經觸及半數鎳生產企業的成本線,在未來原礦供給不確定及交易所庫存處於五年低位的背景下，鎳再繼續下跌的空間不大。中短期來看，中國和印尼鎳鐵增量如期釋放、不鏽鋼消費持續低迷是主要的利空因素，而新能源的爆發式增長與鎳鐵成本將支撐鎳價，在當前宏觀風險加劇、政策邊際效用減弱的背景下，預計五月份鎳價將震蕩偏弱。
鋅：中長期基本面背離 鋅市寬幅震蕩
四月份，鋅價先揚後抑，四月份累計跌幅逾 4.66%。四月上旬，宏觀信心修復， LME 庫存跌破 30 年最低位令擠倉情緒數次點燃。進入中下旬，歐洲與美國經濟的“冰火兩重天”令美元大幅反彈，有色承壓，而 LME 庫存大幅回升，鋅礦復產超預期，令市場產生了精煉鋅放量的預期，鋅價再度承壓。
從基本面來看，鋅中期弱勢的格局沒有得到根本改變：2018 年陸續投產的鋅礦產能將在 2019 年完全釋放，Vedanta 的 Gamsberg 鋅礦、嘉能可旗下的Lady loretta 鋅礦、五礦的 Dugald River 礦以及世紀鋅礦將貢獻主要的增量，而目前海外鋅礦加工費從去年同期的15美元/幹噸大幅上漲至目前的290美元/幹噸也印證了海外鋅礦供給已逐漸寬鬆的預期。但從精煉鋅總體庫存沒有明顯回升的跡象來看，原礦端傳導至冶煉端仍需時日，下遊開工旺季的來臨也將支撐鋅市。展望後市，國內穩經濟的政策陸續出臺與鋅錠現貨暫時短缺的態勢是支撐鋅價上行的原因，而全球經濟下行壓力和鋅中長期基本面的羸弱將限制鋅價的反彈空間，預計五月份冶煉端發生邊際改善之前，鋅價將在短中期基本面的背離中寬幅震蕩。
2019年4月國信期貨鎳鋅月報
