【行情綜述】清明當周，內外盤鋅價震蕩上漲，企業利用短線回調採購現貨熱情較高，節前最後一個交易日滬鋅指數最高衝擊23025點。國內節假休市後，倫鋅獨立運行在2950一線，有漲勢遲滯、觸頂的跡象。本周前兩個交易日，滬鋅日內震蕩幅度明顯放大，整體減倉到65萬手。市場密切關注消費動向、緊盯國內庫存。方向上，考慮4月初交易節奏，認爲鋅價延續偏強震蕩的概率很大，中長線遠月空單最大的安全邊際是資金管理。
【國內鋅市】國內精鋅3月產量數據本周開始陸續公布，上周南北方加工費報價繼續上調，北方TC6800-7100元/噸；南方6200-6500元/噸，加工費在高位繼續上漲顯示冶煉端瓶頸還未緩和。4月包括白銀有色、馳宏在內的主流煉廠集中檢修，影響市場供應。同時，本月湖南花垣地區三家煉廠都可能復工，水口山第一條鋅生產線繼續產量爬坡，預計4月湖南省產出會有較大幅度提升。
消費端，鍍鋅板周度庫存持續小幅流出，但上周與鍍鋅相關的產出、產能利用率等數據略微轉弱；廣東地區鋅合金消費比較一般，江浙鋅合金訂單略微轉暖；山東地區氧化鋅主要利用鋅渣等再生物料，下遊反映消費一般。目前，多空分歧主要集中在4、5月消費轉暖對季節性去庫幅度的影響，往年一般去庫10萬噸左右。上周社會鋅錠庫存繼續下滑，與前周相比，昨日五地社會鋅錠庫存累計下滑9900噸跌到20.93萬噸。由於4月、5月去庫預期很強，客觀上能夠對1905合約形成強支撐。倉量上，1905積極移倉換月到1906合約，多空雙方交易上的關注點轉向6、7月合約。由於上期所鋅錠庫存正常，市場擠倉風險不大。
增值稅調降落地後，現貨升水大幅度回撤，與交割月在平水附近。同時，本周，多個品牌的升水幅度都有下調，短期市場供應比較充足。
【外盤鋅市】LME鋅庫存近期鬆動，周一入庫1450噸，0-3月現貨升水從70美元上方下調到50美元，一方面隱性庫存持有成本很高；另一方面，倫鋅在技術形態上有觸頂跡象，高位阻力較強，市場認爲有生產廠商入市保值。消息面，韓國鋅業與Teck資源達成2019年鋅精礦長協加工費，基準TC定在245美元/噸，這是2010年以來最高的。同時，雙方確定以2700-3000美元爲基準區間，高於3000美元TC上調5%，低於2700美元TC下調2%。連續兩年被取消的價格分享條款重被確立，顯示礦冶利潤分配再次變動。通過對比年度基準TC與LME年度鋅價，可以發現今年一季度2683美元的均價相當地高，而2014、2015、2016年200美元以上的加工費對應的倫鋅年度均價只有2165、1928、2095美元。這意味着當精礦供應更明顯地向冶煉端傳導後，鋅價長期承壓。
【策略觀點】倫鋅技術轉弱，但因國內去庫及有進口盈利窗口打開的需要，內強外弱還會延續，同時基本面支持滬鋅市場近強遠弱。建議遠月空頭交易圍繞1907、1908合約，由於並不確定今年逆周期政策集中發力對消費的持續正面影響，持有空單的中長期策略需要嚴格資金管理。
4月9日國投安信期貨鋅周報
