行情回顧
2019 年 3 月，鋅價震蕩上行，漲幅達 3.9%。2019 年 3月，有色板塊中，鋅表現強勁。
後市展望及策略建議
1. 2019 年，根據已經公布產量計劃的全球大型礦企測算，預計全球鋅精礦增速在 5%左右，中國全年鋅礦供給增量在 17 萬噸左右。從礦企來看，增量主要來自於嘉能可，其預計新增產量達 10 萬噸，而 Teck 受現金成本增加影響，產量將減少 5萬噸。內蒙古 3 月份的礦山檢查，鋅精礦供給恐受到影響。盡管全年預估鋅礦有較大的釋放，但國內受寒冷天氣影響，部分礦區關停，以及春節放假，預計一季度釋放不及預期。
2. 冶煉產能受鉗制，一季度產量下滑。盡管目前加工費持續上行，冶煉廠利潤大增，但受到鋅礦供給緊缺，春節假期影響，及環保政策和冶煉廠搬遷等鉗制，2 月鋅錠產量不及往年同期。株冶已於 12 月底關停 30 萬噸產能，目前已開始正常生產。國內已有兩所冶煉廠進行檢修，影響產量在 4萬噸左右。預計 4 月鋅錠產量將有所恢復。
3. 受春節假期影響，初級消費開工率大幅下滑，終端需求表現分化。2019 年 2 月，受春節影響，下遊加工廠開工率下滑較大，鋅錠需求進一步下滑。房地產投資增速有所回升，而基建及汽車固定資產投資均有所放緩。整體而言，19 年終端需求方面，受棚改政策及政府投資支持，房地產及基建行業將有所回暖，而汽車將面臨下行。
4. 鋅庫存處於近幾年低位。LME 庫存持續下滑，降至 6 萬噸以下，處 11 年以來低位。春節效應結束，下遊恢復生產，國內庫存小降。4 月庫存累積量需重點關注，若拐點出現，鋅價將承壓。
我們認爲目前鋅價仍處於高位，鋅礦生產積極性不減，二季度鋅礦將大幅度釋放。而鋅錠盡管受環保及搬遷等鉗制，產量釋放承壓，但冶煉廠利潤豐厚，且株冶產量已恢復正常，鋅供給較爲樂觀。需求方面，房地產及基建行業將是未來需求的支撐，汽車需求面臨下行。二季度，預計供需均有所好轉，因此庫存仍爲關注重點。目前，國內庫存增長緩慢，LME 庫存持續下行，短期內對鋅價有一定支撐。綜上，4 月鋅價不適宜立即看空，中長期來看，鋅價或緩慢下行，僅供參考。
風險提示：
1. 中美貿易摩擦再起波瀾；
2. 全球宏觀經濟超預期下滑；
3. 鋅錠累庫超預期
2019年4月興證期貨鋅月報
