行情綜述：上周期鋅呈震蕩走勢，最終期貨主力合約收於 21755 元/噸。
現貨方面，SMM 0#及 1#鋅報價走高，上海 0#普通主流成交 22340-22440 元/噸。0#普通對 1904 合約報升水 490-510 元/噸，現貨升水高企。
庫存方面，SMM 上周三地庫存較上周初減 8300 噸至 22.03 萬噸，上海及廣東地區庫存均有所下滑，天津庫存不變。保稅區庫存增 1000 噸至 8.45 萬噸，LME 鋅庫存持續下滑，下降至 5.77 萬噸，刷新千禧年以來新低。
供給方面，近期國內兩家冶煉廠停工檢修，包括白銀有色西北冶煉廠，影響產量在 1 萬噸左右；馳宏鋅鍺將檢修五個月，影響產量在 2.9 萬噸。株冶於上周已有鋅錠產出，但產量較少，在 80 噸左右，第一條生產線達產預計在二季度。
進口方面，目前進口鋅虧損超過 1000 元/噸，增值稅的下調將彌補虧損狀況。但虧損缺口較大，4 月稅率調整後，進口將仍呈虧損狀態，進口量增長可能性較小，庫存仍以消耗國內爲主。
需求方面，目前現貨高升水，下遊受價格影響，拿貨意願較低。但，上周壓鑄合金迎來傳統旺季，訂單有所增加，部分企業原有庫存已基本消耗，只能接受高價進貨，致使庫存有所下滑。華北地區的環保限產已基本結束，預計下周開始，該地區的鍍鋅及氧化鋅企業將恢復正常生產，需求將有所恢復。
本周觀點：供給端，兩家冶煉廠將進行傳統的檢修，影響產量在 3.8 萬噸左右。國內鋅礦供給寬鬆，對進口依賴性較小。進口鋅錠虧損缺口較大，貿易商對於進口熱情較低，預計短期內進口鋅礦及鋅錠增量較小。受現貨高升水影響，目前下遊拿貨意願不強，市場整體需求與去年持平。短期內，低庫存及環保限產影響淡化將繼續支撐鋅價。但價差不斷縮小，市場對於鋅遠端需求較爲悲觀。我們認爲，本周鋅價跌幅有限，以震蕩爲主，僅供參考。
3月25日興證期貨鋅周報
