加工費邊際下滑，庫存低位，暫觀望
【現貨】：5月18日，SMM0#鋅21080元/噸，環比+190元/噸，對主力+175元/噸，環比-10元/噸。
【供應】：2023年4月SMM中國精煉鋅產量爲54萬噸，環比減少1.67萬噸，同比增加8.97%。1-4月精煉鋅累計產量達到210.9萬噸，同比增加7.22%。進入5月，多數煉廠檢修恢復帶來增量，且雲南限電影響有所減輕，部分煉廠產量計劃回歸到正常水平。
【需求】：下遊弱復蘇。5月12日當周，鍍鋅開工率61.34%，環比+8.9個百分點；壓鑄鋅合金開工率47.87%，環比+8.3個百分點；氧化鋅開工率60.1%，環比-0.4個百分點。
【庫存】：5月15日，國內鋅錠社會庫存12.24萬噸，較上周五-0.17萬噸；5月17日，LME鋅庫存約4.8萬噸，環比持平。
【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環比回落0.6個百分點。4月社融新增不及預期。宏觀數據偏弱。需求端，地產數據偏弱，小五金出口收縮、國內汽配類訂單疲軟，終端消費平淡。供應上，海外冶煉廠復工。原料上，5月鋅精礦加工費4800元/噸，加工費邊際下滑，4月受湖南、陝西、雲南、甘肅等地常規檢修，產量邊際小幅下滑，當前雖利潤下冶煉廠無明顯減產，同時檢修影響量不及預期，預計5月產量環比新增約2萬噸。價格下滑刺激下遊拿貨，短期07合約關注20400支撐。
【操作建議】：觀望
【觀點】：謹慎偏多
