國內4月經濟數據明顯不及預期，再次驗證國內弱復蘇的基本面，引發通縮擔憂，有色板塊大跌，鋅亦跟隨板塊大幅調整。縱覽基本面，可以發現，全球鋅礦端仍未見明顯寬鬆跡象，隨着歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費接連下調，煉廠利潤被小幅壓縮，但還未虧損。冶煉端，隨着歐洲能源價格大幅下行，歐洲煉廠利潤好轉，已有小部分前期關閉的產能宣布復產。根據SMM，國內4月精煉鋅產量亦在高位，國內需求端亦表現爲回暖，基建保持高增速，房地產後端回升，強於前端。庫存方面，在供給明顯增加的壓力下，我們看到國內鋅庫存去庫未明顯弱於往年，仍保持正常季節性去庫節奏。基本面方面的壓力更多來自海外，即歐洲煉廠復產之下的供給增加預期，高頻數據上表現爲LME庫存回升、0-3轉爲貼水，對LME鋅盤面施加較大的壓力，進而拖累滬鋅。預計後續行情滬鋅將強於倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進口虧損預計收縮。單邊操作上，冶煉廠5月產出預計仍會在高位，需求端環比有走弱跡象，預計短期鋅價將繼續承壓。
