一、邏輯回顧
過去的四月份鋅價呈現大跌的走勢，ZN2305 合約從 4 月 3 日開盤價 22615 元/噸一度跌至 20985 元/噸，月間跌幅最大 8.74%；4 月份鋅價下跌的驅動因素主要在於供需共振偏弱，疊加宏觀情緒不佳，從交易屬性而言，有色屬性和黑色屬性共振，導致鋅價在4 月份加速下跌。
宏觀方面，4 月份公布的經濟數據之中，房地產各項指標（除竣工外）維持負增長，跌幅較二月份擴大，而歐美國家制造業 PMI 指數維持衰退的格局，仍然大幅處於 50 分位線下方，海外衰退的交易以及月底對美國地產及銀行的擔憂再起，疊加原油等商品價格大跌，情緒較爲低迷；
基本面方面，4 月份國內精煉鋅維持高產，對礦的需求增加，TC 不斷下調，而海外需求復蘇緩慢，冶煉端緩慢修復之下，LME 鋅價較滬市明顯偏弱，3 月份進口鋅錠略有修復，淨進口擴大至 1.2 萬噸左右，而 LME 鋅庫存截至 4 月 27 日較 3 月底在四月份小幅增加 8275 噸；國內需求方面，現貨貿易市場維持低迷，升水表現不佳，鍍鋅開工率維持低迷，合金及氧化鋅等處於同比低位，基本面方面表現一般，社會庫存雖處於低位，但是去庫速度較爲緩慢。
二、後市展望與策略
展望 5 月份，鋅價仍然維持弱勢，宏觀情緒和產業基本面仍然不支持鋅價上行，目前供給端的擴張預期仍較爲強烈，如果不能觸發冶煉廠集中檢修，那麼鋅價將會維持弱勢。
宏觀方面，目前海外的經濟仍舊較爲疲軟，4 月份歐洲制造業 PMI 指數仍舊遠低於50 分位線，處於衰退的進程，美聯儲褐皮書指出美國經濟增長陷入停滯，美國在連續的加息後，在 3 月份引爆了銀行業流動性危機，雖短暫過渡，但是美國房地產市場下滑迅速，量價齊跌，引發市場的進一步擔憂。而國內方面，房地產建設數據維持低迷，新開工、施工等維持負增長，銷售數據僅一線城市表現尚可，整體經濟復蘇進度較爲緩慢，宏觀市場帶來向下的壓力；
產業層面，雖然當下產量較高且後市產量預期較強，但是伴隨 TC 價格不斷下滑，冶煉利潤和礦山利潤收縮後，供給的積極性預計會受到影響，後市檢修的概率和規模有望在夏季提升，供應高速增長的壓力或將緩和；需求層面，目前表觀需求表現較好，有22 年基數低的因素；地產維持弱勢，基建持續發力，汽車銷售從高頻數據反饋來看表現尚可，所以 5 月份鋅消費預計將會維持一定的韌性；交易屬性層面，目前鋅空頭頭寸較爲擁擠，在有色金屬內部明顯偏空，提前透支後市基本面的演繹，短期內該邏輯尚未改變，預計鋅價整體仍將維持弱勢，預計 5 月份主力合約價格波動區間於【20000，22500】
2023年05月銀河期貨鋅月報
