鋅
宏觀情緒趨於平穩，美元指數走勢偏弱，上周鋅價觸底反彈後，上行受阻，現震蕩態勢。基本面，礦端未見有寬鬆跡象，隨着歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費連續下調，使得煉廠利潤被壓縮。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關閉的產能宣布復產。不過考慮到盈利的可持續性，我們認爲剩餘的大部分產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。國內冶煉產出預計將保持在相對高位，加工費下調暫時未影響到冶煉開工，但是，歸根到底，只有礦端的寬鬆，才能帶來冶煉產出的長期穩定增加。需求端，從國內公布的2月數據看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產端，尤其後端出現企穩跡象，國內總需求好轉。雖然海外宏觀近期出現驚心動魄的銀行光速倒閉、銀行股票一夜暴跌99%等金融風險事件，但從歐美1-2月公布的數據來看，海外經濟、消費仍表現出不錯的韌性，其消費回落速度不及上年年中的預期，LME庫存始終未能累庫。總的來看，鋅價雖然跌破前期的震蕩區間，但掃描基本面，需求現實及預期並未明顯走壞，冶煉端雖存增量預期，但由於礦端的限制，冶煉端放量的持續時間存在不確定性，且歐洲冶煉產能也未必會急於全部復產，全球總庫存依然偏低，出現趨勢性下行行情的概率不大，此時入場做空的性價比較差，後續滬鋅或在重心下移後的區間中繼續震蕩。
