上周滬鋅主力期價周初破位下跌，周五止跌反彈。宏觀面看，近期歐美銀行接連出現流動性風險，市場在修整歐美央行加息預期及避險情緒中反復跳動。國內看，近期公布的經濟數據較好，驗證了經濟復蘇。周五盤後央行宣布全面降準，釋放流動性，部分對衝市場擔憂情緒。
基本面看，歐洲採暖季臨近尾聲，能源價格延續偏弱運行，煉廠復產預期仍在，但考慮到能源供給問題未解決且全球鋅礦供應增量有限，煉廠是否出現集中大規模復產依然存不確定性。國內，礦端向錠端傳導兌現，鋅礦進口窗口關閉較久且歐洲煉廠復產下，鋅礦 TC 高位回落，且預期仍將回落，煉廠在目前仍能保持較高利潤下加速產出，內外供應端壓力均有所強化。需求端看，北方環保限產恢復，鍍鋅企業開工率小幅提升；大型企業開工好轉帶動壓鑄鋅合金開工率回升，但終端消費無顯著改善；下遊銷售尚可，氧化鋅開工小碎步上行。
整體看，國內剛性需求尚可，但未超預期，下遊逢低投機補庫帶動庫存去化。目前供應兌現仍處初期，全球顯性庫存水平尚處低位，對鋅價構成託底，但向上驅動不足。
近期鋅價走勢受宏觀驅動，市場情緒反復下加大鋅價波動，當前海外宏觀仍具一定不確定性，短期鋅價低位震蕩修整。
策略建議：觀望
風險因素：情緒轉向，消費不及預期
2023年第12周銅冠金源期貨鋅周報
