鋅市場，2月精礦進口窗口保持關閉狀態，3月進口鋅礦加工費下調至240美金/幹噸，交投相對平靜。國內鋅礦加工費跟隨進口礦小幅下調，當前國內大部分煉廠原料充足，礦端對生產暫無實際影響。而湖南以及陝西部分冶煉廠國產礦不足，而進口礦由於運費太高買興亦不佳，原料情況並不穩定。
從社會庫存和上期所庫存的數據來看，整體庫存走勢仍符合季節性特徵，並未出現顯著超預期的累庫情況。今日公布鋅錠社會庫存爲18.41萬噸，拐點需進一步觀察。累庫的主要原因在上海和天津市場到貨正常，但鋅價上漲之後，下遊採購積極性下降，反映消費環比復蘇，但支撐力度仍有待走強。上期所庫存升至12.36萬噸，雖較2022年末的2萬噸大幅增加，但從絕對數量來看，仍然是正常的季節性累庫效應範圍。
海外方面，昨日LME鋅庫存3.57萬噸，較年初增加5000噸。所有入庫均在亞洲倉，而美國和歐洲地區庫存仍爲0。庫存總量絕對水平仍位於偏低位置。全球庫存消費比仍接近歷史低點。LME現貨對3月合約維持升水結構，運行區間多在25-30美元/噸。
現貨溢價來看，亞洲現貨銷售維穩，但歐美相對疲弱，歐洲制造業PMI環比回升，但鋅行業新訂單仍然相對疲弱，需求增長較爲緩慢，且流動性尚未得到顯著改善。
總結：國內鋅市供給壓力再次下調，但價格上漲後現貨交投活躍度下降，庫存拐點後移，關注傳統旺季到來現貨端改善程度。海外庫存小幅增加但絕對量仍非常低，且區域結構性短缺仍然存在，需求亦維持相對弱勢，基本面上並無趨勢性矛盾。庫存絕對低位仍將給予價格較大的彈性。目前，宏觀邏輯仍佔據價格影響的主導，也需要關注國內需求端復蘇對價格支撐的持續性。下周參考區間23000-24000元/噸。
