宏觀壓力再現，下行之路波折
【盤面回顧】周一鋅價跌至2.3w以下，夜盤美元走弱，鋅跟隨有色反彈。
【宏觀環境】海外方面，周五美PCE通脹數據，在繼非農就業報告以及CPI超預期後，再超預期，進一步增強美聯儲鷹派立場可能性，同時帶動歐央行和英國央行加息預期同步增強，並推動美指和美債收益率雙雙走升，有色整體承壓。國內方面，多省份公布2023年重大基建項目，以公路、鐵路、水利爲主要建設方向，關注3月兩會；關注周三公布的中國2月PMI數據。
【產業表現】供給方面，歐洲Auby鋅冶煉廠復產，年產能約16.5萬噸，存在後續其他冶煉廠復產可能。國內冶煉廠鋅精礦庫存有所下降（高於往年同期），礦進口利潤較去年轉差，近期處於虧損狀態，進口TC自265美元/幹噸下落至240美元/幹噸，國產TC持平；目前尚未出現礦端緊張局面。雲南方面限電，鋅冶煉廠產量有所影響，據SMM資訊，曲靖鋅冶煉廠有限產通知，檢修或提前，影響產能約5000-6000噸/月。總體來看，供給增減均有擾動，目前影響尚小，後續關注海外復產情況以及雲南其他地區煉廠是否受限電影響。需求方面，鍍鋅板卷成品庫存得到消耗，產能利用率62.04%；在基建等建築板塊帶動下，鍍鋅管及結構件產能利用率、產量和庫存均上升，產量高於往年同期，庫存低於往年同期。終端基建方面各省陸續公布2023年重大項目，1月專項債發行量依然較高，基建相對樂觀；地產竣工存在改善預期，家電方面依然維持悲觀，家電板塊中下遊開工較差。庫存方面，鋅錠社庫錄得17.55萬噸，較上周四增0.32萬噸，當前庫存高度仍不及往年同期。
【核心邏輯】中長期看，鋅供需雙增，但供給增加幅度預計將高於需求，尤其下半年投產較多，價格重心預計下移；短期，海外宏觀出現階段性利空，撐壓下行，但供給側出現輕微擾動，又逢金三銀四，同時工程項目發力，對於鋅價將有所支撐，預計下行之路相對波折。
【策略】保留中長期空單倉位，等待後續2.4w附近加倉機會。
