【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2303）收於22865元/噸，較上期下跌1.61%，周五夜盤止跌反彈，再上2.3w；倫鋅收於3081美元/噸，環比上漲1.82%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價22970元/噸,環比下跌220元/噸；結構走平。
【宏觀環境】海外方面，周內公布的美CPI與PPI數據，繼續凸顯美通脹壓力依然嚴峻，特別是鮑威爾關注的剔除租金後的服務業通脹環比仍在走高，預示美通脹下行速度可能慢於市場預期，引發數家投行提高美聯儲加息路徑預期，投資者對美聯儲加息預期亦升溫，推高美債各期限收益率，美指亦震蕩上行。國內方面，多省份公布2023年重大基建項目，以公路、鐵路、水利爲主要建設方向。
【產業表現】鋅礦儲備相對充足，短期偏鬆；冶煉端利潤較高，春節後至今周度產量不斷增加。需求端下遊開工和產量均上升，冷軋表需回升，但鍍鋅板卷庫存累增較快，後續需求恢復情況呈待觀察。庫存方面，鋅錠社庫錄得17.74萬噸，環比增0.37萬噸，累庫增速放緩；進交割，上期所倉單增加明顯，上期所周庫存增速較快；隨着結構的逐漸轉變，交倉意願明顯增加。當前庫存狀態來看，庫存水位不及往年同期，需求側將主導庫存變化。
【核心邏輯】中長期看，鋅供需雙增，但供給增加幅度預計將高於需求，尤其下半年投產較多，價格重心預計下移；但在3-4月，逢金三銀四，同時工程項目發力，對於鋅價將有所支撐，預計下行之路相對波折。
【策略】保留中長期空單倉位擇機換月，等待後續2.4w附近加倉機會。
2023年第08周南華期貨鋅周報
