庫存危機基本解除，逢高沽空
【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2303）收於24105元/噸，較節前下跌2.67%，周五夜盤下挫，收於23540元/噸；倫鋅收於3215美元/噸，環比下跌6.06%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24040元/噸,環比下跌410元/噸；三地基差貼水主力，Contango結構顯現。
【宏觀環境】國內方面：制造業新訂單PMI錄得50.9，制造業生產PMI錄得49.8。產出缺口（新訂單-生產）轉正，需求增加的速度超過供給，需求短期底部或現。同時，新訂單和產成品庫存的差值也轉爲正值，經濟內生需求增加。我們預計2月生產和新訂單分項大概率能夠雙雙站上榮枯線，當前庫存正從前期的主動降庫轉爲被動降庫。整體工業需求轉好。海外方面：美聯儲將繼續密切關注通脹和勞動市場指標，決策將數據依賴；對於通脹雖取得一定成果，但貢獻主要來自商品價格下跌，並雖可以預期租金通脹將隨着房價回落在接下來幾個月可能下行，但與時薪關系較大的除租金外服務通脹依然高企，該通脹指標需密切關注。
【產業表現】根據礦進口盈虧，預計1月鋅礦進口環比將進一步下降，但短期不會影響原料供給。國內目前鋅礦供給整體偏寬鬆，冶煉廠原料充足。春節期間，假期對於產量有所影響，但在當前的高利潤下，2月產能利用率預計將得到比較好的恢復。國內冶煉廠利潤持續走高，給予冶煉廠較高的生產意願；當前國產礦生產精鋅含副產品利潤爲1882元/噸（不含28分成）。節後第一周，鋅下遊鍍鋅、合金等產能利用率、產量、庫存全線回升。基建方面，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業依然保持高增速；地產方面，各項指標依然在收縮區間，但是竣工同比收縮速度明顯放緩。上周四MySteel社會庫存錄得16.49萬噸，較上節前增7.48萬噸。上期所周庫存增4.67萬噸至9.1萬噸，季節性累庫符合預期。下遊加工品的庫存也進入累庫階段，其中鍍鋅板卷的庫存高於往年同期，鋅合金及鍍鋅管庫存低於往年同期。
【核心邏輯】中長期看，鋅供需雙增，但供給增加幅度預計將高於需求，尤其下半年投產較多，價格重心預計下移。
【策略】空單繼續持有。
