策略摘要
海外方面，近日美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到4.50%至4.75%之間，符合市場預期。這是美聯儲自去年3月開啓本輪加息周期以來連續第八次加息，累計加息幅度爲450個基點。當前歐洲地緣政治帶來的能源風險仍在延續，俄烏局勢由於北約介入進一步緊張，繼續惡化的地緣政治或將對俄羅斯乃至歐洲的經濟恢復增添阻力。但LME鋅庫存始終處於歷史低位，並在持續下降，海外供應短缺問題對鋅價下方仍有支撐。
國內方面，供應端鋅礦供應充足，鋅礦加工費均處於階段高位，國內冶煉廠利潤尚好，預計國內精煉鋅產量將維持高位，但需關注雲南等地水電情況。需求方面，國內管控開放力度不斷加大，且政府出臺多項房產等政策提振經濟，市場對國內未來經濟預期向好。但受春節假期影響，當前下遊企業開工仍偏低，疊加國內利好政策傳遞至下遊仍需一定時間，需關注下遊入場後市場供需面的博弈情況。
綜合來看，預計2月滬鋅大致運行區間爲23500-25000元/噸，建議沿23500元/噸一線謹慎做多，後續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作爲未來主導鋅價的因素之一，需關注市場對經濟走勢預期變動對鋅價的影響。
2023年1月產業鏈各環節情況梳理
原料端：鋅精礦進口加工費均價260美元/幹噸，較上月持平。國產鋅精礦加工費均價5560元/金屬噸，較上月末上調230元/金屬噸。春節期間部分礦山停產放假，礦山出礦量有所減少，但考慮到近期進口長單貨源陸續到港，加之前期冶煉廠冬儲，因此煉廠原料庫存仍較爲充裕。
冶煉端：考慮到當前高企的加工費帶給了冶煉廠1500-2000元/噸的可觀利潤，在冶煉廠外部幹擾因素陸續解決以後，一季度冶煉廠或將維持偏高產量水平，鋅錠產量持續釋放。
消費端：受傳統消費淡季和春節假期的影響，鋅錠下遊企業整體除了逢低進行一些常規備庫操作外無其他消費亮點，現貨市場整體成交偏清淡。但隨着管控政策的放開，在基建與地產政策不斷加碼的提振下，市場對節後需求預期較好。
庫存端：截至1月31日，SMM七地鋅錠庫存總量爲15.79萬噸，較春節期間增加5.49萬噸。LME鋅庫存1.7萬噸，較上月底的3.2萬噸，減少了1.5萬噸，庫存持續下滑且整體處於歷史低位。
策略
預計滬鋅主力合約在23500-25000元/噸區間震蕩，建議擇機在23500元/噸一線布局多單。
套利：中性。
風險
1、美聯儲超預期激進加息
2、海外實際減停產範圍不及預期
3、國內消費好轉不及預期
2023年2月華泰期貨鋅月報
