**平衡&觀點
**
* 春節期間，LME鋅庫存繼續去化至僅1.77萬噸，外盤現貨升水環比再度走強；美聯儲2月加息25bp概率較大，加上美國四季度GDP好於預期、歐洲1月PMI反彈，歐美經濟“軟着陸”的預期隨之回升；上周倫鋅漲幅0.8%。關注本周歐美央行議息態度。
* 庫存方面，今年國內社庫開始累加的時間較往年偏早（農歷口徑下），春節前三周的累庫程度超出近五年均值，而春節期間的累庫量基本持平於近五年均值，1月社庫總體存在超季節性累加；
* 春節期間並未出現第二波感染潮，國內需求預期仍然強勁。鋅下遊初端整體的計劃復工時間和去年類似，實際復工規模等待下周驗證。
* 歐洲方面：多國取暖指數明顯上行，歐盟天然氣庫存快速下降至接近歷史同期水平；上周歐洲冶煉平均利潤環比略有下行，其大多數主力冶煉廠保持盈利。
* 總的來看，需求預期仍然強勁、下遊實際復工有待觀察、1月庫存出現超累但絕對水平較同期仍然偏低，短期內並沒有充分的理由使滬鋅突破區間行情。
觀點小結
**
**
核心觀點：震蕩 總的來看，需求預期仍然強勁、下遊實際復工有待觀察、1月庫存出現超累但絕對水平較同期仍然偏低，短期內並沒有充分的理由使滬鋅突破區間行情。
冶煉利潤：偏空周度國產TC環比持平於5650元/金屬噸；周度進口TC環比持平於260美元/幹噸。平均冶煉利潤達約1820元/噸。
現貨升貼水：偏空 上海對02合約貼水40-65元/噸；廣東對02合約貼水105-125元/噸；天津對02合約貼水50-55元/噸。
鍍鋅開工率：偏空 節前，鍍鋅板企業周度產能利用率環比下降6.30%至53.50%；鍍鋅結構件企業周度開工率環比下降26.74%至2.84%。
合金開工率：偏空 節前，壓鑄鋅合金企業周度開工率環比下降6.90%至2.52%。
國內庫存：偏空 周度國內七地社會庫存較節前增加5.49萬噸至15.79萬噸；周度保稅區庫存環比持平於0.20萬噸。
LME升貼水：偏多LME鋅0-3升水擡升至25.25美元/噸；遠月3-15升水擡升至118.50美元/噸。
進口利潤：偏多 進口鋅礦生產利潤轉爲落後國產礦約1984元/噸，鋅錠進口虧損擴大至約3189元/噸。
LME庫存：偏多 周度LME鋅庫存環比減少0.10萬噸至1.77萬噸。
12月進口符合預期
12月進口礦維持高位
* 2022年12月中旬時，國內煉廠使用進口礦生產的利潤落後於國產礦，而在12月其他時間，進口礦仍然具備利潤優勢。當月鋅精礦進口量達約41.52萬實物噸，環比下降7.58%，同比上升72.80%，基本符合預期。2022年全年我國累計進口鋅精礦約412.79萬實物噸，同比上升13.35%，主要來自澳大利亞、祕魯、南非等。
* 今年1月以來，進口礦生產利潤持續落後於國產礦，但1月一般是我國進口礦流入較多的時間，且從平衡角度來講，我國今年進口補充大概率仍然以礦爲主，加之歐洲煉廠暫無新增復產消息，預計1月進口礦數量仍將較爲充足。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
12月鋅錠進口同環比下降
* 2022年12月鋅錠進口虧損環比11月有所擴大，當月精煉鋅進口量約爲0.79萬噸，環比下降0.37萬噸/31.79%，同比下降0.24萬噸/23.44%，較爲符合預期。2022年全年我國累計進口精煉鋅7.92萬噸，同比下降81.76%，主要來自澳大利亞、土耳其、韓國等等。
* 進入1月，我國鋅錠進口虧損中樞進一步下探；結合全年平衡來看，今年或將延續去年鋅錠流入偏低的局面。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
12月鋅錠出口同環比下降
* 22年12月我國鋅錠出口持續虧損，當月精煉鋅出口量約爲0.06萬噸，環比減少0.13萬噸/69.49%，同比減少0.01萬噸/13.92%，較爲符合預期。2022年全年我國累計出口精煉鋅8.09萬噸，同比增長7.56萬噸/1415.45%，主要流向中國臺灣、土耳其、新加坡等等。
* 進入1月，鋅錠出口虧損逐漸收窄至80元/噸左右，部分雜質較多的鋅錠出口可能已經實現盈利，本月鋅錠出口環比或出現回升，但從平衡角度來看，今年鋅錠出口絕對量大概率仍將較少。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
**歐洲冶煉情況跟蹤
**
歐洲主力冶煉廠保持盈利
* 盡管西班牙、意大利、德法等下周氣溫預報仍然略高於通常水平，但其溫度環比下降明顯，取暖指數顯著上行，歐盟天然氣庫存快速下降至接近歷史同期水平。上周歐洲平均電價在150USD/MWh附近運行。
* 上周歐洲冶煉平均利潤環比略有下行，大多國家主力冶煉廠保持盈利。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
現貨貼水 TC不變
外盤微漲 back走強
* 春節期間，倫鋅開於3412元/噸，周內高點3512元/噸，低點3367元/噸，收於3448元/噸，周漲幅0.80%，振幅4.24%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水擡升至25.25美元/噸；遠月3-15升水擡升至118.50美元/噸。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
各地現貨轉爲貼水 節後滬市採買好轉
* 節前一周，大多下遊及貿易商均已放假，現貨市場活躍度很低，各地現貨轉爲貼水。節後第一個交易日，上海地區部分下遊陸續復工，採買需求好轉，滬市貼水收窄；廣東地區交投較淡，現貨貼水幅度維持節前水平；天津地區部分大型下遊同樣陸續開工，但其對原料採買大多持觀望態度，津市貼水較節前有所擴大。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
加工費保持不變 進口礦優勢不再
* 周度國產TC環比持平於5650元/金屬噸；周度進口TC環比持平於260美元/幹噸。各省市加工費維持不變。
* 節前滬倫比值下降，進口礦與國產礦的利潤差距持續擴大，前者落後約1984元/噸。然而從平衡角度來看，我國鋅礦進口窗口仍然需要打開，比值具有上行的動力。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
礦冶利潤良好
* 節前，加工費不變而鋅價上漲，礦山平均利潤環比回升至6854元/噸左右，利潤水平尚可。
* 近期冶煉平均利潤回升至1820元/噸左右，冶煉利潤水平仍然較好。節前，上海及廣東地區倉庫到貨量較爲充足，關注下周具體的2月冶煉排產計劃。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
比值下降 鋅錠進口虧損擴大
進口虧損擴大 出口虧損縮窄
* 上周，滬倫比值下降至7.22附近，我國精煉鋅進口虧損擴大至3189元/噸，預計近期鋅錠進口量仍將較少。
* 上周，我國精煉鋅出口虧損收窄至約81元/噸，部分雜質較多的鋅錠出口可能已經實現盈利，但總體上近期鋅錠出口絕對量或仍將較少。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
**下遊初端：計劃於本周陸續復工
**
鍍鋅：本周開始陸續復工
* 節前鍍鋅板企業周度產能利用率環比下降6.30%至53.50%。節前，熱卷及冷軋社會庫存累加均較明顯，前者總庫存增加約11.2萬噸至319.9萬噸，後者總庫存增加約7.3萬噸至169.2萬噸，23城鍍鋅板庫存增加4.4萬噸至103萬噸。政策刺激下的需求預期仍然較強，等待後續復工驗證。
* 節前鍍鋅結構件企業周度開工率環比下降26.74%至2.84%。春節期間，僅有極少企業因訂單需要保留部分產線，絕大多數企業均放假，預計將在初八陸續復工。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：計劃復工節奏落後於鍍鋅
* 節前，壓鑄鋅合金企業周度開工率環比下降6.90%至2.52%；成品庫存略增至1.18萬噸左右；原料庫存略降至約0.70萬噸。
* 春節前絕大多數合金企業均放假，僅有部分冶煉廠合金條線尚在生產，且今年合金企業春節平均放假天數略多於去年。大多合金企業計劃於初八-初十復工，還有部分合金企業計劃於元宵節後復工，計劃復產時間與去年類似。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：計劃復產時間與鍍鋅類似
* 氧化鋅企業周度開工率環比下降29.3%至約15.4%；原料庫存降至約0.15萬噸；成品庫存降至0.25萬噸左右。
* 今年氧化鋅企業在春節放假的廠家數多於去年，大多計劃在初六-初十陸續復產，計劃復產時間和去年類似。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
春節期間社庫累加持平於近五年均值
* 周度LME鋅庫存環比減少0.10萬噸至1.77萬噸。
* 周度國內七地社會庫存較節前增加5.49萬噸至15.79萬噸。今年國內社庫開始累加的時間較往年提前（農歷口徑下），且春節前1-3周的周度累加量均高於近五年均值，春節期間庫存累加量基本持平於近五年均值。
* 周度保稅區庫存環比持平於0.20萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
聯系人：李伊瑤
從業資格證號：F03095419
聯系方式：liyiyao@zjtfqh.com
