一、邏輯回顧
過去的 1 月份，鋅價整體呈現出單邊上漲的走勢，核心驅動在於宏觀預期樂觀，產業邏輯配合，尤其是外盤的走勢明顯強於國內的表現：
一方面，宏觀樂觀預期強烈，淡季炒預期，海外資金對於中國經濟的復蘇呈現積極樂觀，疊加能源價格大幅回落，抑制歐洲經濟發展的桎梏緩解，對於歐美衰退的過度交易被修正，美聯儲加息進入尾聲，提前交易美元指數回落的頭寸過於擁擠，尤其是做多的資金頭寸擁擠，使得以銅爲代表的的宏觀品種大幅上行，雖然人民幣大幅升值使得國內走勢弱於海外走勢，但是在整體氛圍帶動下，鋅共振上行；另一方面，產業端低庫存提供較強的支撐，LME 鋅庫存維持低位，國內在淡季累庫之前也處於較低的水準，整個鋅內外顯性庫存維持偏緊。
二、後市展望與策略
2 月預計鋅價仍將或將維持弱勢，主要邏輯在於需求端弱現實可能會維持，供應端的修復相比需求更加確定一些，而邊際變量上我們需要關注的焦點在於三個方面，一是需求的復蘇是否如期到來，但是目前來看從地產、汽車、家電等終端來看，較爲困難；二是宏觀情緒是否會出現反復，此前預期復蘇的邏輯是否會宕機吧接力棒交給現實的層面；三是供應端修復的可能性，尤其是要關注歐洲地區復產的預期。
宏觀方面，一季度恰逢兩會召開，一切以穩爲主，預計貨幣和財政政策層面會繼續偏積極，但是經濟數據結果展現出來可能並不會太好，尤其是房地產、汽車數據等，並且人民幣的大幅升值，帶來的出口的壓力也較大，所以預計一季度宏觀層面仍舊是以“政策預期”爲主；
產業層面，2 月份的重點在於庫存的變動上，時值消費淡旺季切換的月份，也是節後大量集中到貨的階段，庫存數據的走勢是驗證後續需求恢復的重要因素，目前來看，淡季累庫的節奏略超預期，國內的庫存壓力略有擡升；供給端目前來看，提產的壓力猶存，尤其是海外能源價格持續回落後，海外復產的可能性不斷提升，但是這也導致進口礦的窗口關閉，國內產量提升的空間被壓縮，而當下的需求層面是強預期弱現實，所以影響價格的因子更多的偏空一些，變量在於歐洲能否如期復產。
綜上所述， 宏觀預期與產業現實的博弈，宏觀預期向上，產業壓力向下，所以當市場氛圍強勢的時候，價格共振上行，當宏觀情緒企穩的時候，鋅價受現實的影響下滑，預計 2 月份宏觀情緒仍然會有一定的影響力，但是節後庫存大增，弱現實的影響因素提升，預計鋅價或許會有所承壓調整，預計 2 月鋅運行區間在【23600，25200】
2023年2月銀河期貨鋅月報
