【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2302）收於24155元/噸，較上期上漲3.98%；倫鋅收於3320美元/噸，環比上漲9.25%；外盤強於內盤。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24060元/噸,環比上漲590元/噸；基差大幅度下調，貼水近月期貨合約，Back結構不斷走平。
【宏觀環境】人民銀行、銀保監會在銀行信貸工作座談會指出，要有效防範化解優質頭部房企風險，實施改善優質房企資產負債表計劃，聚焦專注主業、合規經營、資質良好、具有一定系統重要性的優質房企，開展“資產激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四項行動。本期美12月CPI雖未超預回落，但已經呈現出持續性回落態勢，強化了2月初美聯儲加息25BP預期，一定程度提振市場樂觀情緒。但服務通脹及核心服務通脹仍可能維持環比增長態勢，給通脹壓力的持續性下降帶來不確定性，美聯儲利率峯值持續時間可能更長，降息時點可能較市場預期更晚。宏觀環境整體上給予商品偏樂觀的預期。
【產業表現】國產和進口TC走平，使得國內冶煉廠利潤高，不含2/8分成約1940元/噸，給予冶煉廠較高的生產意願。鋅礦供給寬鬆，雖然進口窗口暫時關閉，但短期冶煉廠鋅礦庫存相對充足。春節期間產量預計高於往年同期。鋅下遊鍍鋅、合金等繼續全線下滑。冷軋產量、成交和表需遠不及往年同期，鍍鋅板卷需求跟隨冷軋表現不佳；鋅合金基本完全進入放假狀態。終端地產需求的預期有明顯的改善。鋅錠進入季節性累庫，庫存拐點出現。上周四MySteel社會庫存錄得6.75萬噸，較上期增1.06萬噸。上期所倉單庫存增加6477至6678噸，庫存逐漸趨鬆。
【核心邏輯】長期供給增加，需求相對偏弱的邏輯仍未改變，庫存拐點出現。短期階段性地產需求改善的預期以及海外加息預期轉鴿推漲鋅價，但長期趨勢不改。
【策略觀點】空單繼續持有。
2023年第03周南華期貨鋅周報
