需求季節性回落，鋅價走勢承壓
上周滬鋅主力期價震蕩回落。宏觀面看，美國就業數據依舊強勁，但時薪增速低於預期，且制造業仍處萎縮區間，通脹降溫及經濟衰退壓力下加息利率臨近尾聲，美元先漲後跌，金屬壓力尚可。國內地產端繼續釋放積極政策，提振市場風險偏好。基本面看，歐洲氣溫雖降但高於同期水平，能源價格高位回落，歐洲煉廠利潤修復，但尚未有更多復產消息。LME庫存持續低位去庫，注銷倉單佔比維持高位，存擠倉基礎，託底鋅價。國內12月供應環比增加，但受西北煉廠控減產影響增量不及預期，1月產量環比降至50.46萬噸，但相較於往年春節期間產量而言仍偏高。需求端看，春節臨近，初端企業進入放假模式，多集中在1月上旬，企業開工率降幅低於同期水平。整體來看，宏觀面維持內強外弱，海外仍在通脹及衰退中博弈，國內積極政策下需求維持向好預期。產業端看，供應端逐步走向寬鬆，需求端延續季節性回落，庫存緩慢累積施壓鋅價。
不過，內外庫存絕對值尚處低位，且海外存擠倉基礎，一定程度上限制鋅價下跌空間。預計節前期價延續震蕩偏弱，但也需警惕低價下帶來的短期反彈。
