【盤面回顧】上周鋅價高位回落，月差不斷走平。
【宏觀環境】中國中央經濟會議再提“房住不炒”，爲地產政策明確基調；中國疫情防控全面放開，快速攀升的陽性人數使得經營生產驟然放緩。美聯儲確定進入加息放緩階段，經濟和通脹數據將給予加息路徑指引，後續貨幣政策將對經濟/需求產生實質性影響。
【產業表現】國產TC和進口TC環比持平，當前冶煉利潤約1760元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冶煉廠生產意願較好，精鋅進口盈虧約-1105元/噸，仍處於關閉狀態，11月鋅精礦進口44.92萬噸，同比增21.9%；精鋅淨進口0.98萬噸，爲本年第二高淨進口量（第一高爲三月）。鍍鋅板卷和鍍鋅管的下遊的周度產量出現全線下滑，料疫情以及元旦在即對於下遊開工產生影響；下遊成品庫存均保持低位去化，或進入年前淡季。
【核心邏輯】長期供給增加，需求相對偏弱的邏輯仍未改變，做空的時機取決於庫存拐點的出現。本次上漲後在25000元/噸附近開始出現倉單增加，社庫增加；再綜合以往幾次上探25000後回落的表現，25000元/噸的壓力位置相對明確。下跌後的價格再次帶來去庫，現貨開始偏緊，但雙節將近，補庫提供向上動力預計有限。
【策略觀點】當前價格，中長期遠月空單保持部分倉位，後續結構的變化預計會有利於空單換月；剩餘倉位可在後期進行逢高沽空的區間操作，不斷刷新成本。
市場回顧：上周滬鋅主力合約（ZN2302）收於23155元/噸，較上期下跌3.46%；倫鋅收於2979.5美元/噸，環比下跌2.3%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價23610元/噸，環比下跌930元/噸，其中上海現貨價格和基差均下調較多；Back結構不斷走平。
宏觀：中國中央經濟會議再提“房住不炒”，爲地產政策明確基調；中國疫情防控全面放開，快速攀升的陽性人數使得經營生產驟然放緩。美聯儲確定進入加息放緩階段，經濟和通脹數據將給予加息路徑指引，後續貨幣政策將對經濟/需求產生實質性影響。
供給及供給側利潤：國產TC和進口TC環比持平，當前冶煉利潤約1760元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冶煉廠生產意願較好，精鋅進口盈虧約-1105元/噸，仍處於關閉狀態，11月鋅精礦進口44.92萬噸，同比增21.9%；精鋅淨進口0.98萬噸，爲本年第二高淨進口量（第一高爲三月）。
需求：鍍鋅板卷和鍍鋅管的下遊的周度產量出現全線下滑，料疫情以及元旦在即對於下遊開工產生影響；下遊成品庫存均保持低位去化，或進入年前淡季。11月地產竣工面積累計同比錄得-19%，10月爲18.7%；基建仍爲主要動力。
庫存：截至上周，MySteel社會庫存總量爲3.97萬噸，較上期去0.22萬噸；上期所倉單庫存去2259噸至1130噸；LME鋅庫存降225噸至36350噸。加工廠鋅錠庫存本周增1055噸；鍍鋅庫存在4萬噸附近徘徊。
2022年第52周南華期貨鋅周報
