現貨偏緊短期偏強
【盤面回顧】周一鋅價走勢偏弱勢，01盤面以減倉爲主。
【宏觀環境】中國11月制造業PMI錄得49，美國11月制造業PMI錄得48。雖然中美制造業景氣度進一步回落，但國內地產政策發力，疫情防控政策開始有變化，大幅提升市場的積極預期；海外鮑威爾講話釋放鴿派信號，美國10月PCE通脹指標亦顯示通脹壓力放緩，繼續降溫美聯儲加息預期；整體上，宏觀情緒偏利多。
【產業表現】國產TC進一步上升至5450元/噸，當前冶煉利潤約1756元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冶煉廠生產意願較好，四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但同時部分地區運輸仍然受到一些限制。鍍鋅板卷和鍍鋅管的產量利用率和產量均出現下降，當前鍍鋅利潤尚可，預計12月能夠維持當前產能利用率；壓鑄鋅合金廠將逐漸進入年底生產尾聲，預計在12月下旬進入年前淡季。雖然近日現貨價格上漲，但鋅錠依然維持去庫狀態，現貨偏緊格局未變。MySteel社會庫存總量爲4.1萬噸，較上周四增0.02萬噸，較上周一去0.17萬噸；上期所倉單庫存去150噸至25噸。
【核心邏輯】低庫存使得鋅價對於需求預期極度敏感，供給側的放量受到疫情、運輸等影響略不及預期，並且產量的釋放到庫存的積累也需要時間來兌現。根據平衡表測算，12月鋅庫存將依然維持低位去化的狀態，供需基本面短期偏強。海內外宏觀在12月也難有較大利空出現，鋅價12月將偏強運行。周一價格的回落更可能是短期偏強運行格局中的回調階段。
【策略觀點】短期可逢回調短多近月合約。
