現貨偏緊提供短期上行動力
【盤面回顧】上周鋅價上漲走勢偏強，有效突破年線，月差略有走闊。
【宏觀環境】中國11月制造業PMI錄得49，美國11月制造業PMI錄得48。雖然中美制造業景氣度進一步回落，但國內地產政策發力，疫情防控政策開始有變化，大幅提升市場的積極預期；海外鮑威爾講話釋放鴿派信號，美國10月PCE通脹指標亦顯示通脹壓力放緩，繼續降溫美聯儲加息預期；整體上，宏觀情緒偏利多。
【產業表現】國產TC進一步上升至5450元/噸，當前冶煉利潤約1756元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冶煉廠生產意願較好，四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但同時部分地區運輸仍然受到一些限制。鍍鋅板卷和鍍鋅管的產量利用率和產量均出現下降，當前鍍鋅利潤尚可，預計12月能夠維持當前產能利用率；壓鑄鋅合金廠將逐漸進入年底生產尾聲，預計在12月下旬進入年前淡季。雖然上周現貨價格上漲，但鋅錠依然維持去庫狀態，現貨偏緊格局未變。MySteel社會庫存總量爲4.08萬噸，較上期去0.16萬噸；上期所倉單庫存去526噸至175噸。雖然上周現貨價格上漲，但鋅錠依然維持去庫狀態。
【核心邏輯】低庫存使得鋅價對於需求預期極度敏感，供給側的放量受到疫情、運輸等影響略不及預期，並且產量的釋放到庫存的積累也需要時間來兌現。根據平衡表測算，12月鋅庫存將依然維持低位去化的狀態，供需基本面短期偏強。海內外宏觀在12月也難有較大利空出現，鋅價12月將偏強運行。
【策略觀點】短期可逢回調短多，月間正套在150B以下可以嘗試操作。
市場回顧：上周滬鋅主力合約（ZN2301）收於24680元/噸，環比上漲4.14%；倫鋅收於3107美元/噸，環比上漲6.02%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價25100元/噸,環比上漲770元/噸。
宏觀：中國11月制造業PMI錄得49，美國11月制造業PMI錄得48。雖然中美制造業景氣度進一步回落，但國內地產政策發力，疫情防控政策開始有變化，大幅提升市場的積極預期；海外鮑威爾講話釋放鴿派信號，美國10月PCE通脹指標亦顯示通脹壓力放緩，繼續降溫美聯儲加息預期；整體上，宏觀情緒偏利多。
供給及供給側利潤：國產TC進一步上升至5450元/噸，當前冶煉利潤約1756元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冶煉廠生產意願較好，四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但同時部分地區運輸仍然受到一些限制。精鋅進口盈虧約-1076元/噸，仍處於關閉狀態，10月精鋅進出口量均減少。
需求：鍍鋅板卷和鍍鋅管的產量利用率和產量均出現下降，當前鍍鋅利潤尚可，預計12月能夠維持當前產能利用率；壓鑄鋅合金廠將逐漸進入年底生產尾聲，預計在12月下旬進入年前淡季。
庫存：截至12月1日，MySteel社會庫存總量爲4.08萬噸，較上期去0.16萬噸；上期所倉單庫存去526噸至175噸；LME鋅庫存降1100噸至40350噸。加工廠鋅錠庫存本周增1074噸；鍍鋅庫存低位去化。鋅礦港口庫存增4.3萬噸至29.4萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。
2022年第49周南華期貨鋅周報
