上周滬鋅主力 2301 合約期價呈現震蕩偏強走勢。宏觀面看,周五公布的美國非農數據大幅超過預期,使得市場對於美聯儲加息放緩的預期有所降溫,12 月議息會議前還有 CPI 數據待公布,美聯儲政策路徑仍存不確定性。國內制造業 PMI 超預期下滑,經濟現實仍偏弱,但積極政策加碼,多個城市繼續優化防疫政策疊加地產三箭齊發,預期好轉。基本面看,歐洲天氣轉冷,天然氣庫存轉降,能源價格低位反彈,鋅價或再獲成本支撐,煉廠復產也難一蹴而就。國內加工費高企、煉廠利潤豐厚,生產積極性不減,部分煉廠受疫情影響,不過更多影響在運輸環節,但遠期供應增量仍需時間兌現。下遊消處於淡季,受高價鋅及疫情影響,部分企業順勢減產或提前放假。但因入庫受限,庫存再度低位錄減。
整體來看,近期鋅價走勢受宏觀主導,偏樂觀的情緒帶動鋅價震蕩走強,不過美聯儲 12 月議息會議前仍有通脹數據待公布,加息路徑仍存不確定性,國內交易的也是預期,現實依舊偏弱,鋅價僅爲反彈難言反轉。產業端維持內外煉廠預期供應增加預期,需求疲軟及低庫低倉單的矛盾不變,多空因素交織下,或限制鋅價漲跌空間,短期關注 25000 元/噸附近壓力。