鋅觀點：月間結構收窄 等待沽空遠月
【盤面回顧】上周鋅價短線下跌後，止跌震蕩回升，持倉由12合約換月至01合約，月差結構進一步走平。
【宏觀環境】中國央行與11月25日提出下調金融機構存款準備金率，預計釋放5000億元人民幣的長期流動性，以進一步提振國內經濟。房地產三箭齊發，資金正逐步落實到企業，之後落實到項目上的效果和對於地產需求的刺激效果有待觀察。各地受到疫情的影響，整體經濟復蘇的進程存在一定障礙。
【產業表現】鋅礦10月國內產量和進口量同環比均有所增加，TC高位提升冶煉廠利潤，當前冶煉利潤約1725元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冬儲準備較足；四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但雲南缺電情況仍在。
鍍鋅和彩塗板卷周度產能利用率和產量均環比提升，鋅合金、氧化鋅和鍍鋅管表現略下降；鍍鋅和彩塗板卷庫存低位去化。截至11月24日，MySteel社會庫存總量爲4.24萬噸，較上期去0.77萬噸；上期所倉單庫存去933噸至701噸。
【核心邏輯】鋅技術面短期走勢偏震蕩，上方受到年線壓制比較明顯。鋅上遊供給呈現增強態勢，需求短期受基建和保交樓託底，中長期受海外衰退和國內地產長周期壓制。整體上，中長期將呈現供強虛弱的格局，鋅價重心有下行壓力；而短期低庫存對鋅價有強支撐，將以震蕩爲主。
【策略觀點】年線附近，逢高布空02/03合約。
市場回顧：上周滬鋅主力合約（ZN2301）收於23700元/噸，較上期下跌1.41%；倫鋅收於2920.5美元/噸，環比下跌3.65%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24330元/噸,環比上下跌480元/噸。
宏觀：中國央行與11月25日提出下調金融機構存款準備金率，預計釋放5000億元人民幣的長期流動性，以進一步提振國內經濟。
房地產三箭齊發，資金正逐步落實到企業，之後落實到項目上的效果和對於地產需求的刺激效果有待觀察。各地受到疫情的影響，整體經濟復蘇的進程存在一定障礙。
供給及供給側利潤：鋅礦10月國內產量和進口量同環比均有所增加，TC高位提升冶煉廠利潤，當前冶煉利潤約1725元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冬儲準備較足；冶煉廠生產意願較好，四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但雲南缺電情況仍在。精鋅進口盈虧約-825元/噸，仍處於關閉狀態，10月精鋅進出口量均減少。
需求：鍍鋅和彩塗板卷周度產能利用率和產量均環比提升，鋅合金、氧化鋅和鍍鋅管表現略下降；鍍鋅和彩塗板卷庫存低位去化。初端需求在基建的帶動下，整體環比改善比較明顯。地產竣工面積在保交樓政策的推進下環比出現改善，短期對於需求環比提振。
庫存：截至11月24日，MySteel社會庫存總量爲4.24萬噸，較上期去0.77萬噸；上期所倉單庫存去933噸至701噸；LME鋅庫存降1250噸至41450噸。加工廠鋅錠庫存本周下降增338噸。鍍鋅和鋅加工的庫存均低位去化。鋅礦港口庫存增0.2萬噸至25.1萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。
2022年第49周南華期貨鋅周報
