月間結構收窄 等待沽空遠月
【盤面回顧】上周鋅價短線下跌後，止跌震蕩回升，持倉由12合約換月至01合約，月差結構進一步走平。
【宏觀環境】中國央行與11月25日提出下調金融機構存款準備金率，預計釋放5000億元人民幣的長期流動性，以進一步提振國內經濟。房地產三箭齊發，資金正逐步落實到企業，之後落實到項目上的效果和對於地產需求的刺激效果有待觀察。各地受到疫情的影響，整體經濟復蘇的進程存在一定障礙。
【產業表現】鋅礦10月國內產量和進口量同環比均有所增加，TC高位提升冶煉廠利潤，當前冶煉利潤約1725元/噸；冶煉廠鋅礦原料庫存高位，冬儲準備較足；四川、雲南部分冶煉廠開始復產，產量有所增加，但雲南缺電情況仍在。鍍鋅和彩塗板卷周度產能利用率和產量均環比提升，鋅合金、氧化鋅和鍍鋅管表現略下降；鍍鋅和彩塗板卷庫存低位去化。截至11月24日，MySteel社會庫存總量爲4.24萬噸，較上期去0.77萬噸；上期所倉單庫存去933噸至701噸。
【核心邏輯】鋅技術面短期走勢偏震蕩，上方受到年線壓制比較明顯。鋅上遊供給呈現增強態勢，需求短期受基建和保交樓託底，中長期受海外衰退和國內地產長周期壓制。整體上，中長期將呈現供強虛弱的格局，鋅價重心有下行壓力；而短期低庫存對鋅價有強支撐，將以震蕩爲主。
【策略觀點】年線以上，逢高布空02/03合約。
