預期回歸現實，偏弱震蕩
【現貨】：11月23日，SMM0#鋅24090元/噸，環比-70元/噸，對12合約升水405元/噸，環比-5元/噸。
【供應】：2022年10月SMM中國精煉鋅產量爲51.41萬噸，略微不及預期，環比增加1.02萬噸，同比增長2.96%。2022年1~10月精煉鋅累計產量爲492.8萬噸，同比下滑2.48%。預計11月產量環比增加約0.5萬噸。四季度國內礦山生產淡季，但進口原料補充，原料內緊外鬆格局改善，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，高溫緩解後，冶煉開工率上升。近期市場傳言四川地區受環保影響冶煉產能全停，據了解，實際影響較小，將很快恢復正常生產。另外，青海地區由於疫情影響，當地煉廠礦、錠兩端運輸受限，並於上周進入停產狀態，預計將影響至11月底，總體影響量在5000噸左右。
【需求】：需求端，下遊進入淡季，國內疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。11月11日當周，鍍鋅開工率68.24%，環比+2.28個百分點；壓鑄鋅合金開工率43.71%，環比-3.32個百分點；氧化鋅開工率61.8%，環比+8.9個百分點。
【庫存】：11月21日，國內鋅錠社會庫存6.02萬噸，較上周五+0.14萬噸；11月23日，LME鋅庫存41975噸，環比-100噸。
【邏輯】：四季度國內礦山生產淡季，但進口原料補充，原料供應寬裕，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，高溫緩解後，冶煉開工率上升，預計四季度精煉鋅產量環比持續攀升。四川地區受環保影響消除，冶煉恢復正常生產。需求端，下遊進入淡季，國內疫情多點反復，短期需要關注國內疫情管控放鬆下，現實預期差。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。預期回歸現實，鋅價偏弱震蕩。
【操作建議】：關注24600壓力
【短期觀點】：謹慎偏空
