觀點：寬幅震蕩 逢高短空
宏觀：國內外短時間內強利多情緒共振，宏觀主導盤面，有情緒被資金過度交易的現象存在。國內方面，10月社融數據不及預期，受到疫情反彈和地產的拖累，經濟恢復速度存在放緩可能。但同時，市場對疫情防控政策可能發生調整的預期對盤面帶來強利多；官方層面，國務院提出優化防控工作二十條措施，爲後續防疫的管控指明方向，是科學且循序漸進的。海外方面：美聯儲10月CPI錄得7.7%，大幅低於預期8%和前值8.2%；核心CPI錄得6.3%，低於預期的6.5%，及前值6.6%，反映通脹壓力超預期下行，緩和美聯儲激進加息預期。
供需基本面：國內目前鋅礦供給整體偏寬鬆，10月國內精煉鋅產量爲51.41萬噸，11月產量預計爲53.7萬噸左右，產量呈攀升趨勢。當前國產礦生產精鋅含副產品利潤爲-76元/噸（不含28分成）。需求端，鍍鋅日度、產能利用率和產量成交跟隨冷軋出現季節性改善，冷軋表需同比環比均改善，預計鋼鐵行業冬儲習慣短期將對鍍鋅需求產生一定支撐，鋅季節性表需增加較有可能兌現；挖掘機數據顯示基建項目在專項債的推進下帶來實際需求增量；地產數據顯示短期竣工端帶來部分需求，但中長期因新項目數量萎縮，中長期需求困境局面未改。
策略：11月供給有增量，同時鋼材冬儲對於鋅需求有所支撐，庫存持穩可能性較高。預計短期鋅價將在基本面和宏觀雙重作用下寬幅震蕩，區間爲22000 – 24000元/噸；當前價格建議在24000元/噸附近逢高短空。
市場回顧：上周滬鋅主力合約（ZN2212）收於23905元/噸，較上期上漲2.29%，周五夜盤衝高回落；倫鋅收於3024.5美元/噸，環比上漲5.24%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24350元/噸,環比下50元/噸。現貨未跟隨期貨上漲，基差、月差均下調。
宏觀：國內外短時間內強利多情緒共振。國內方面：10月社融數據不及預期，受到疫情反彈和地產的拖累，經濟恢復速度存在放緩可能。國務院提出優化防控工作二十條措施，爲後續防疫的管控指明方向。海外方面：美聯儲10月CPI錄得7.7%，大幅低於預期8%和前值8.2%；核心CPI錄得6.3%，低於預期的6.5%，及前值6.6%，反映通脹壓力超預期下行，緩和美聯儲激進加息預期。
供給及供給側利潤：國內目前鋅礦供給整體偏寬鬆，10月國內精煉鋅產量爲51.41萬噸，同比增2.96%，環比增2.02%；11月產量預計爲53.7萬噸左右，產量呈攀升趨勢。當前國產礦生產精鋅含副產品利潤爲-76元/噸（不含28分成）；現貨進口盈虧約爲1013元/噸，較上期下跌1048元/噸左右。
需求：鋅初級加工品中，鍍鋅日度、產能利用率和產量成交跟隨冷軋出現季節性改善，冷軋表需同比環比均改善，預計鋼鐵行業冬儲習慣短期將對鍍鋅需求產生一定支撐；挖掘機數據顯示基建項目在專項債的推進下帶來實際需求增量；地產數據顯示短期竣工端帶來部分需求，但中長期因新項目數量萎縮，面臨中長期需求困境；家電出口進一步下滑，外需減弱，汽車表現穩定。
庫存：上周價格大幅反彈後抑制下遊採購需求，截至11月10日，MySteel社會庫存總量爲4.89萬噸，較上期去0.14萬噸；保稅區鋅錠庫存爲1.4萬噸，環比持平；上期所倉單庫存僅餘325噸；LME鋅庫存降1075噸至42975噸。加工廠鋅錠庫存本周下降約4000噸。鋅礦港口庫存去0.9萬噸至25.4萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。
2022年第46周南華期貨鋅周報
