行情回顧
10 月鋅價衝高回落,滬倫比值在上半月大幅走強,節後歸來滬鋅當月持倉量過大,多頭逼倉趨勢漸漸成型,10-11back 結構突破千元,在國內低庫存導致逼倉行情帶動下,滬鋅走勢明顯強於倫鋅,同時人民幣大幅貶值,離岸人民幣最高漲至 7.37,更進一步加大了滬倫比值,進口窗口一度打開,隨着交割結束,月間價差結構逐漸回歸,同時國內疫情加重,需求預期逐漸轉弱,國內基本面支撐下降,而海外能源危機炒作下降,但 LME 庫存不斷下降,極低庫存拉大了LME0-3BACK結構,月內宏觀壓力略有放緩,美元指數高位回落,不過基本面乏力令鋅價難打開上行空間,滬鋅主力在 8 月高點附近遇阻回落,倫鋅跌破本年新低。
未來行情展望
供應端,當前礦端供應充裕冶煉廠盈利能力提升,利好開工率提升,隨着季節性檢修結束預計後續鋅錠產量回升可期,歐洲煉廠在天然氣價格走弱背景下供應端擔憂下降,整體上內外供應端有望逐漸恢復。需求端,歐美制造業PMI持續走弱,海外消費難有亮點,國內季節性消費旺季接近尾聲,年末趕工進程恐受到冬季疫情幹擾而不及預期,需求端有下行風險,在供應回升而需求承壓之際預計內外庫存均有累庫空間,內外市場 back 結構或走弱。而宏觀面,11 月海外貨幣政策緊縮對盤面的打壓或將逐步下降,美國衰退預警信號出現,美聯儲短期再度超預期加息可能性減小,美元上行動力逐漸減弱,然國內經濟受疫情影響四季度經濟增速恐不及預期。整體上,累庫預期+宏觀面偏弱,預計鋅價重心下行。