上周滬鋅主力期價呈現衝高回落的走勢。宏觀面看，上周五美聯儲官員突然“鴿聲不斷”，盡管美聯儲 11 月加息 75BP 基本確定，但市場對 12月加息 75BP 的預期大幅降溫，宏觀壓力有望暫緩。基本面看，盡管歐盟就對天然氣價格設置上限仍存分歧，但目前歐洲天然氣庫容率較高且氣象預測 11 月中旬氣溫仍高於均值，這延緩了歐洲能源危機，天然氣及各國電價也自 8 月底下跌過半，市場對歐洲煉廠擴大減產擔憂有所降溫，但暫未看到煉廠復產跡象，且當前海外低庫存仍對鋅價有所支持。國內看，鋅礦進口窗口開啓，煉廠原料庫存較充沛，加工費維持小幅上漲，且硫酸價格止跌回升下，煉廠利潤改善，遠期精煉鋅供應增加預期較強。下遊鍍鋅企業因鋼材下跌導致終端訂單減少而下調開工；鋅價高企，終端訂單不佳，倒逼壓鑄鋅合金企業下調開工；疫情幹擾運費，部分氧化鋅企業生產受限，目前高價鋅對需求抑制較爲明顯。不過，隨着部分倉單流出，現貨緊張情況緩解，升水出現崩塌。整體來看，美聯儲政策立場出現轉向，金屬宏觀壓力或暫緩。海外能源價格延續下行趨勢，煉廠減產擔憂降溫。國內現貨緊張格局緩解疊加持續累庫，多頭信心不足，單邊及跨月價差均有所回落。
不過現貨仍顯緊張疊加宏觀壓力趨緩，鋅價有望維持高位震蕩，後期關注庫存變化，若繼續持續累庫，將逐步兌現遠期供應增加的預期，則鋅價存高位回落風險。
2022年第43周銅冠金源期貨鋅周報
