供應：鋅冶煉廠利潤新高，由於搬遷或環保等客觀因素限制了產量瓶頸。
需求：春節長假來臨，下遊逐步完成備貨，需求開始走淡。
庫存情況：國內上期所庫存激增，社會庫存小幅累積，LME庫存下降明顯，注銷倉單激增，LME升貼水維持低位，不排除後續有交倉行爲，保稅區庫存繼續增加。
市場結構：臨近年關成交清淡，現貨升貼水斷崖式下跌，低庫存維持正套機會本周觀點：近期有色整體補漲反彈，做多情緒濃厚。鋅基本面變化不大，進口窗口的打開偶有打開給國內庫存施壓，但由於下遊節前備貨等因素，國內庫存累積不及預期。短期來看，冶煉廠由於搬遷及環保等客觀因素，即使高利潤刺激下也無法產能釋放，這意味着1季度累庫低於去年水平。而下遊消費逐步完成備貨，需求將進一步走淡。目前累庫的概率依然來自保稅區庫存的流入，保稅區庫存絕對總量已經接近常規保有量8-10萬噸，進口貨源的涌入遲早將打破低庫存的局面。此外，鋅價的下跌未必由累庫導致，也可以由冶煉廠利潤坍塌來傳導，當前矛盾並不清晰，等待行情驗證矛盾的演變。雖然鋅中長周期依然偏空，當前資金做多情緒濃厚，在商品整體強勢反彈的背景下，鋅價反彈可能強於預期，建議觀望。
策略建議：技術上，滬鋅1903反彈強勢突破，建議觀望。
風險點：交易所庫存下降，社會庫存低位，現貨高升水。
關注點：現貨升水情況，保稅區庫存，進口盈虧打開，下遊消費實際情況。
1月28日信達期貨鋅周報
