2019年1月國信期貨鎳鋅月報

　　鎳：印尼鎳鐵推遲流入 信心修復提振鎳價

　　本月滬鎳上漲的原因一方面是中美貿易談判順利推進、央行大量釋放流動性、中央出臺提振汽車家電消費政策等利好消息疊加令上遊消費信心提振，另一方面是原預期印尼鎳鐵的增量並未兌現，同時因擔憂鎳價過低金川將原定今年四季度投產的印尼鎳鐵產能推遲到明年一季度，衝淡了鎳鐵增量帶來的利空情緒。

　　展望後市，中國與印尼的鎳鐵增量將成爲貫穿今年全年的利空因素，而新能源汽車對硫酸鎳的消費支撐也因 HPAL 生產線的大規模的投產留下了不確定性,下有不鏽鋼的疲軟也限制了鎳價的反彈空間。但根據分析機構 CRU 統計的全球鎳金屬生產模型分析，當年鎳價已經觸及半數鎳生產企業的成本線,在未來原礦供給不確定及交易所庫存處於四年低位的背景下，鎳再繼續下跌的空間不大。預計一季度鎳價將在鎳鐵供應的憂慮與宏觀信心的修復中反復博弈，區間 85000 元/噸-100000 元/噸，操作建議觀望。

　　鋅：表觀庫存探底 擠倉情緒重燃

　　中觀基本面與短期情緒的背離造成了當前鋅價反復拉鋸的僵持的局面。本月鋅表觀庫存的再度探底引發的擠倉預期及中美貿易談判的順利推進，爲鋅價帶來了強支撐，此外央行的大規模釋放流動性也在一定程度上助推了多頭的情緒。但是從基本面來看，鋅中期弱勢的格局沒有得到根本改變：2018 年陸續投產的鋅礦產能將在 2019 年完全釋放，Vedanta 的 Gamsberg 鋅礦、嘉能可旗下的 Lady loretta 鋅礦、五礦的 Dugald River 礦以及世紀鋅礦將貢獻主要的增量，而目前海外鋅礦加工費從去年同期的 15 美元/幹噸大幅上漲至目前的205 美元/幹噸也印證了海外鋅礦供給已逐漸寬鬆的預期。下遊消費也不容樂觀，國內經濟增速放緩已成爲現實，固定資產投資同比增速創近年來的新低，子行業中汽車增速大幅回落，鐵路船舶航空等也有所下滑，環保壓力也將限制鍍鋅和氧化鋅的開工。

　　展望後市，中國穩經濟的政策陸續出臺與鋅錠現貨暫時短缺的態勢支撐鋅價，而基本面的羸弱是鋅價下行的原因，預計一季度鋅價料在多空交織中寬幅震蕩，區間 20000 元/噸-22000 元/噸。