鉛：當前市場矛盾：低庫存與弱消費博弈
我們的觀點：本周倫鉛隨着庫存下降表現弱勢反彈，且現貨貼水收窄至6美元附近。國內1月供應層面隨着年底衝量計劃結束有所緩解，再生鉛原生價差收窄甚至持平，進口鉛在比值回落之際放緩，顯示前期的供過於求的矛盾短期緩解，再生鉛成本支撐強化。由於消費延續淡季，一季度累庫仍有預期，這將限制鉛價反彈幅度，預計滬鉛低位回升的幅度受抑制相對有限，或延續弱勢震蕩，觀察去庫持續性。
操作建議：價差進一步收窄嘗試買1903拋1904。
風險點：成本支撐坍塌，累庫超預期
鋅： 消費季節性停滯
當前市場矛盾：高利潤刺激下冶煉恢復進度與消費節後回歸之間的博弈我們的觀點：冶煉由於搬遷及環保和意外檢修等問題，即使在高利潤的刺激下也無法一季度釋放更多產量，這就使得Q1庫存積累遠低於往年；但是，市場對於節後消費回歸節奏與強度各有分歧，短期看，鋅價難以擺脫窄幅震蕩的格局。
操作建議：觀望
風險點：無
鎳當前市場矛盾：新增NPI何時釋放以及不鏽鋼檢修幅度。
我們的觀點：NPI產能大量投放的預期依舊成立，後期NPI將仍處於利潤壓縮的過程，短期雖然受制於NPI投產延後及鋼廠減產力度不及預期，宏觀環境修復提振鎳價。但價格反彈後NPI利潤好轉不鏽鋼利潤再度惡化，鎳供需走差概率較大，限制鎳價上行空間。
操作建議：Ni1905逢高沽空。
