觀點：長期趨勢確認 擇機沽空鋅價
宏觀：繼鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上再次強調控制通脹的決心，發言偏鷹後，上周有色承壓大幅下挫；英國、歐洲、澳洲等幾大經濟體均在加息路上，全球流動性收緊。歐洲能源危機雖爲解決， “北溪-1”管道停氣後復氣時間未知，但因歐洲國家儲氣進度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策，上周天然氣價格大幅下跌，對鋅價的支撐作用減弱。近期關注，歐洲於9月9日即將召開的針對能源問題的緊急會議，即將公布的美國CPI數據。
供需基本面：國內進口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之後復產進度尚可，當前冶煉廠原料庫存比較高，預計短期供應較之前偏鬆；需求端隨着基建項目等推進，鍍鋅等需求表現沒有出現進一步惡化，但出現大幅改善的可能性也比較低，政策端對鋅下遊主要發揮託底作用。
策略：當下鋅的供需矛盾並不突出，“衰退預期”的博弈主導鋅價走勢；在此次反轉之後，鋅價長期向下的趨勢進一步確認；但短期預計會有小幅回調。9月鋅價下探7月低點的可能性極大，空單建議繼續持有，在重要消息公布前適當調整倉位；21000元/噸左右有支撐，突破後可追空。內外盤反套本周大幅上修，仍可繼續持有。風險點：9月美國CPI低於預期。
市場回顧：上周滬鋅主力合約（ZN2210）在全球央行會議後連續下跌，收於23715元/噸，環比下跌7%；倫鋅收於3137美元/噸，環比下跌11.83%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24460元/噸,環比下跌1530元/噸。
宏觀：國內方面，二十大確定於10月16日在北京召開。海外方面，北京時間2022年8月26日晚，鮑威爾於傑克遜霍爾全球央行年會上發言，再次強調了控制通脹的決心；隨後美聯儲其他官員紛紛拋出鷹派言論，引起有色板塊大幅下挫。上周五晚公布的美國8月失業率高於前值及預期。
供給及供給側利潤：7月鋅精礦產量爲32.34萬金屬噸，8月預計爲32.9萬金屬噸。當前礦進口利潤爲946元/噸，較上期上漲2059元/噸；礦進口利潤改善，鋅礦港口庫存大幅下降，預計後續國內進口礦供給偏鬆。當前現貨進口盈虧約爲-2276元/噸，較上期漲1579元/噸左右。冶煉廠利潤微薄，計入副產品的冶煉利潤約-191.6元/噸，冶煉廠原料庫存增加，後續TC仍有上漲空間。
需求：鋅初級加工品中，鍍鋅板卷開工率環比增0.23%，產量增0.33萬噸，庫存去3.11萬噸；鍍鋅管開工率環比降7.19%，產量降4.28萬噸，庫存增2萬噸；彩圖板卷開工率環比降0.83%，產量降0.25萬噸，庫存降1.94萬噸；壓鑄鋅合金開工率環比增11.9%，產量增0.23萬噸，庫存增0.02萬噸。
庫存：截至9月2日，MySteel現貨庫存總量爲10.91萬噸，較上周降0.05萬噸；保稅區鋅錠庫存爲1.55萬噸，較上周降0.17萬噸；LME鋅庫存增450噸至77500噸；增量來自亞洲倉庫。鋅礦港口庫存降6.99萬噸至16.85萬噸，冶煉廠原材料庫存天數變化不大。
2022年第36周南華期貨鋅周報
