觀點小結
核心觀點：震蕩偏強 海外能源成本持續上升，國內限電帶來供應減量，在需求預期調整之前，供應端減產問題或支撐鋅價震蕩偏強運行。
冶煉利潤：偏空 上周國內TC上調50元/金屬噸至3850元/金屬噸；進口TC上調10美元/幹噸至175美元/幹噸。平均冶煉利潤約爲580元/噸。
現貨升貼水：偏多 上海對09合約升水385-490元/噸；廣東對09合約升水242-380元/噸；天津對09合約升水575-585元/噸。
鍍鋅開工率：偏多 鍍鋅板企業周度產能利用率環比上升2.68%至60.05%；鍍鋅結構件企業周度開工率環比上升1.19%至70.35%。
合金開工率：偏空壓鑄鋅合金企業周度開工率環比下降8.02%至35.89%。
國內庫存：偏空 上周國內社會庫存增加0.48萬噸至13.92萬噸；保稅區庫存持平於1.33萬噸。
LME升貼水：偏多 LME鋅0-3升水下降至98.75美元/噸；遠月3-15升水擡升至419.25美元/噸。
進口利潤：偏多鋅精礦進口利潤約爲-2290元/噸，鋅錠進口利潤約爲-4399元/噸。
LME庫存：偏空 上周LME鋅庫存增加0.06萬噸至7.45萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周美國公布7月CPI數據，同比增長低於預期；荷蘭天然氣價格持續走高，歐洲能源問題還在發酵，倫鋅驅動更爲直接，滬倫比值小幅下降。國內方面，受益於上漲的鋅價及TC，冶煉利潤環比略有修復，但仍舊難以彌補硫酸價跌帶來的損失；近期極端高溫天氣持續時間較長，部分水電佔比較大的地區發電能力大幅下降，本周一四川地區發布限電通知，當地部分鋅冶煉廠相應將停產5天，預計有6000噸左右的產量或將受到影響，鋅錠供應預期隨之下調；需求方面，近期道路及交通相關訂單有所好轉，隨着淡季臨近尾聲，鍍鋅開工率或仍有上升空間。
內外鋅價走強 礦冶利潤修復
內外鋅價走強 外盤漲幅更大
* 上周公布的美國7月CPI增速低於市場預期，外加能源問題持續發酵，內外鋅價走強。滬鋅主力合約開於24410元/噸，周內高點25435元/噸，低點23850元/噸，收於25160元/噸，周漲幅2.99%。上周倫鋅開於3469.5美元/噸，收於3609.5美元/噸，周漲幅3.47%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水下降至98.75美元/噸；遠月3-15升水擡升至419.25美元/噸。
數據來源：紫金天風風雲
各地現貨升水走高
* 上周，上海地區升水走高，主要是由於貿易商換月報價、月差較大造成，下遊買貨意願較弱，市場成交環比趨弱；
廣東地區可交割的鋅錠較少，相應現貨升水有所上漲，下遊採購仍然較爲謹慎，整體成交環比略有改善；
考慮到部分煉廠還在復產之中、運輸受到疫情幹擾，天津地區當前到貨量仍然偏少，外加貿易商換月報價，天津現貨升水明顯走高，當地下遊維持剛需採買，成交相對較好。
數據來源：紫金天風風雲
進口礦吸引力環比下降
* 上周國內TC上調50元/金屬噸至3850元/金屬噸；進口TC上調10美元/幹噸至175美元/幹噸。
* 國內礦山開工率逐漸回升至去年同期水平附近，煉廠原料庫存天數環比上升，國內原料供應環比趨寬。上周進口礦虧損指標達到2300元/噸附近，搭配30%進口礦進行生產的測算利潤轉爲負數，進口礦對冶煉廠的吸引力環比下降。
數據來源：紫金天風風雲，紫金天風期貨研究所
礦冶利潤均有修復
* 隨着鋅價的上行，上周礦企利潤有所修復，達約9486元/噸；煉廠利潤周內同樣略有回升，平均冶煉利潤在580元/噸附近。
* 具體來看，目前冶煉利潤主要靠鋅錠部分貢獻，佔比達60%左右；硫酸部分帶來的收入不斷被壓縮，部分地區的冶煉副產品已經轉爲虧損。此外，由於近日極端高溫天氣持續較長，本周一四川地區發布限電通知，當地部分鋅冶煉廠相應停產5天，預計有6000噸左右的產量或將受到影響。
數據來源：紫金天風風雲，紫金天風期貨研究所
比值環比下降 進口虧損擴大
能源問題發酵 比值環比下挫
* 上周荷蘭天然氣價格持續走高，歐洲能源問題還在發酵之中，外盤驅動更爲直接，滬倫比值由6.95略降至6.80附近，精煉鋅進口虧損擴大至4399元/噸，預計近期精煉鋅流入將維持低位。
* 上周精煉鋅出口保持盈利，出口利潤在60元/噸左右。考慮到船期以及運輸的問題，目前預計暫不會有大量的鋅錠自我國流出。由於當下我國鋅錠進口虧損較大而海外溢價仍然較高，或有貿易商考慮將少量保稅區庫存轉移至海外。
數據來源：紫金天風風雲，紫金天風期貨研究所
訂單改善 鍍鋅開工上行
鍍鋅：訂單好轉 開工率環比上升
* 上周鍍鋅板企業產能利用率環比上升2.68%至60.05%；熱卷總庫存減少1.2萬噸至359.6萬噸，冷軋總庫存減少2.6萬噸至172.3萬噸，23城鍍鋅板庫存減少2萬噸至122萬噸。上周熱卷需求較爲平穩，庫存去化相對緩慢，然而考慮到淡季接近尾聲，相關需求預期仍然較好。
* 上周鍍鋅結構件下遊道路及交通訂單環比改善，鐵塔訂單暫無較大變化，結構件企業開工率環比上升1.19%至70.35%。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：開工率持續下行
* 上周壓鑄鋅合金企業開工率環比下降8.02%至35.89%；成品庫存降至約1.20萬噸；原料庫存略降至約0.41萬噸。
* 鋅合金下遊相關訂單環比惡化，合金企業開工率明顯下降，主要以消耗成品庫存爲主，企業補充原料意願相應較差。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：開工率相對較穩
* 上周氧化鋅企業開工率環比下降0.6%至53.9%左右；原料庫存基本與上周持平；成品庫存同樣變化不大，略微增至0.43萬噸。
* 近兩周氧化鋅企業整體訂單數較爲穩定，氧化鋅企業開工率變化不大，企業在補充原料方面也較爲謹慎。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
內外周度庫存累加
* 上周LME鋅庫存增加0.06萬噸至7.45萬噸。
* 上周國內社會庫存增加0.48萬噸至13.92萬噸。
* 上周保稅區庫存持平於1.33萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
