行情回顧：本周鋅價底部劇震，宏觀經濟衰退與內外基本面支撐共存，鋅價雖受宏觀壓力大幅下行，但盤中買盤力量也較強，滬鋅連續收出 5 根陽線，宏觀壓力主要來自於美歐 6 月制造業 PMI 下行導致市場對美歐經濟衰退擔憂加強，美元指數再創新高，大宗商品全線下跌，滬鋅主力最低跌至 22255。不過鋅基本面隨着鋅價下跌而不斷加強，國內現貨升水全面走強，盤面 back 結構大幅回升，同時社庫去庫不斷加強，目前國內社庫降至 15.89 萬噸，已經低於去年同期水平，國內下遊逢低買貨情緒較濃，LME0-3 月間價差擴大至 73.5，庫存在 8 萬附近，而且倫鋅當前位置已經讓歐洲煉廠生產虧損，因此在內外基本面共同支撐下鋅價下方承接較強，反彈速度較快。資金面，國內滬鋅持倉、成交分別增加 8%、-16%，資金博弈情緒一般，COTR 基金淨多增加 646 至 43750；扣除匯率滬倫比值持續回升，基本面內弱外強格局轉變，目前比值已回到歐洲能源危機爆發前期水平。
操作建議：礦端進口窗口打開爲國內煉廠補充原料庫存提供機會，但由於鋅價持續下跌煉廠二八分成下降，且硫酸價格也持續下滑，煉廠利潤下降明顯，煉廠 7 月開工率仍不高，海外受高能源成本壓制其供應恐再度收緊，內外供應端均偏緊張。而需求端，三大初級消費領域均出現原料庫存、成品庫存以及開工率下降，消費仍不佳，而周內社庫因到貨少以及下遊補庫而下降明顯，國內基本面供需雙弱，但供應端更緊，而海外庫存在 8 萬噸附近開始小幅回升，但現貨升水受鋅價回落而回升，可見低價下內外市場產業端補庫需求均增加，內外市場基本面對鋅價支撐在加強。而宏觀面由於美就業數據穩健且中國 6 月 CPI 超預期，內外貨幣政策均有收緊壓力，施壓有色，短期鋅價反彈或將繼續受宏觀面幹擾，但在當前基本面支撐逐步增加之際，鋅價下方承接力較強，建議逢低買入。
2022年第28周建信期貨鋅周報
