全球礦供應仍難言寬鬆，未有明顯增量跡象。截止6月24日，SMM周度國產礦加工費報3450元/噸，環比上周提升50 元/噸；進口礦報210美元/噸，環比上周下降10美元/噸。2021年8月以來，國產礦加工費首次上漲，可能是因爲國內近期冶 煉端受擾動對礦需求有所減少，此外，近兩周進口礦存較好進口利潤，後續進口礦存加量流入預期，亦對國產礦形成替代 效應。冶煉端，整體上能源危機對歐洲精鋅供應的擾動趨弱，但上周俄羅斯突然再次減少北溪一號對歐洲天然氣供應量， 歐洲天然氣和電價短期內大漲，因此能源危機對歐洲精煉鋅供應的擾動仍面臨較大的不確定性。國內近日冶煉端出現一些 擾動情況，如廣西洪水導致當地煉廠停產，湘西地區某煉廠停產10日，陝西部分煉廠預期外進入檢修或減產狀態，內蒙古 部分煉廠於7~8月有檢修減產計劃等，預期將拖累下兩月國內精煉鋅供應，但減產量應該一般。消費端，國內穩增長按部就 班，下遊需求存回暖預期，但回暖時點及具體需求增量仍有待時間確認。海外，在美聯儲的猛烈加息下，衰退預期不斷升溫，海外上半年的景氣需求面臨回落壓力，這給有色金屬價格帶來較大的下行壓力，是當前行情的核心驅動點。衰退預期交易下，中長期頹勢難挽。我們預計，中長期國內需求回暖的需求增量難以抵消海外衰退壓力下的需求減 量和供給端小幅恢復的供給增量，供給缺口向收窄或小幅過剩方向移動。鋅價中長期重心可能仍有下移空間。操作上，鋅 當前基本面仍相對偏強，短期追空風險較大，建議下跌反彈後再偏空操作。
