宏觀：美國商務部周四公布的數據顯示，該國5月份消費者支出環比增幅降至0.2%，這是今年最小的月度漲幅，低於預期值0.4%，也低於4月份修正後的0.6%。經通脹調整後，美國5月個人消費支出實際上環比下降0.4%，爲今年首降。5月核心PCE物價指數年率錄得4.7%，爲去年11月以來新低，略低於預期的4.8%，較前值的4.9%有所回落，美國通脹略有降溫，但美聯儲7月繼續加息75基點的預期仍然強烈。國內方面，在連續3個月收縮後，6月30日出爐的中國制造業採購經理指數（PMI）回升至50.2%，重返擴張區間。這一先行指標向好，表明系列高效統籌疫情防控和經濟社會發展的政策效應持續顯現，經濟運行呈現積極變化。
基本面：全球礦供應仍難言寬鬆，未有明顯增量跡象。截止6月24日，SMM周度國產礦加工費報3450元/噸，環比上周提升50元/噸；進口礦報210美元/噸，環比上周下降10美元/噸。2021年8月以來，國產礦加工費首次上漲，可能是因爲國內近期冶煉端受擾動對礦需求有所減少，此外，近兩周進口礦存較好進口利潤，後續進口礦存加量流入預期，亦對國產礦形成替代效應。冶煉端，整體上能源危機對歐洲精鋅供應的擾動趨弱，但上周俄羅斯突然再次減少北溪一號對歐洲天然氣供應量，歐洲天然氣和電價短期內大漲，因此能源危機對歐洲精煉鋅供應的擾動仍面臨較大的不確定性。國內近日冶煉端出現一些擾動情況，如廣西洪水導致當地煉廠停產，湘西地區某煉廠停產10日，陝西部分煉廠預期外進入檢修或減產狀態，內蒙古部分煉廠於7~8月有檢修減產計劃等，預期將拖累下兩月國內精煉鋅供應，但減產量應該一般。消費端，國內穩增長按部就班，下遊需求存回暖預期，但回暖時點及具體需求增量仍有待時間確認。海外，在美聯儲的猛烈加息下，衰退預期不斷升溫，海外上半年的景氣需求面臨回落壓力，這給有色金屬價格帶來較大的下行壓力，是當前行情的核心驅動點。
策略：衰退預期交易下，中長期頹勢難挽。我們預計，中長期國內需求回暖的需求增量難以抵消海外衰退壓力下的需求減量和供給端小幅恢復的供給增量，供給缺口向收窄或小幅過剩方向移動。鋅價中長期重心可能仍有下移空間。操作上，鋅當前基本面仍相對偏強，短期追空風險較大，建議下跌反彈後再偏空操作。
2022年7月美爾雅期貨鋅月報
