觀點小結
核心觀點：偏多悲觀消費預期下，鋅供應缺口仍然明顯，其基本面較爲健康。
冶煉利潤：偏空上周國內TC上升50元/金屬噸至3450元/金屬噸；進口TC下降10美元/幹噸至210美元/幹噸。冶煉利潤達到1216元/噸左右。
現貨升貼水：偏多上海對07合約升水60-80元/噸；廣東對08合約升水30-105元/噸；天津對07合約升水25-65元/噸。
鍍鋅開工率：偏空鍍鋅板企業周度開工率持穩於85.37%；鍍鋅結構件企業周度開工率53.6%，環比下降。
合金開工率：偏空壓鑄鋅合金企業周度開工率57.72%，環比下降。
國內庫存：偏多上周國內社會庫存減少1.53萬噸至20.83萬噸；保稅區庫存持平於1.38萬噸。
LME升貼水：偏多LME鋅0-3升水擡升至135美元/噸；遠月3-15升水擡升至215美元/噸。
進口利潤：偏多鋅精礦進口利潤約爲-1109元/噸；鋅錠進口利潤約爲-4489元/噸。
LME庫存：偏多上周LME鋅庫存減少0.11萬噸至7.92萬噸。
平衡&展望
*上周總結：受宏觀環境影響，消費預期轉弱，近期鋅價中樞下修、尋找新的運行區間。基本面上，國內煉廠原料仍不充足，鋅錠部分帶來的冶煉虧損進一步擴大，陝西、甘肅部分冶煉廠新增檢修，預計7月精煉鋅產量同比或仍將減少；海外低庫存的現實矛盾仍舊顯著，LME0-3升水在上周四飆升至1998年至今的高位。在周期轉向、幹擾頻發的大環境之中，鋅作爲有色內部供應缺口較爲明顯的品種，其表現或將相對偏強。
上周焦點：倫鋅擠倉風險
上周四倫鋅升水飆升
* 上周四，倫鋅0-3升水飆升至218美元/噸，達到1998年以來的最高位，這主要是由於1.海外總庫存較低；2.其中可交割倉單僅約1.98萬噸，注銷倉單率超過75%；3.倉單集中度較高，當時90%以上的倉單由1戶持有。
* 考慮到目前消費預期轉弱，鋅價大幅上漲的動力相對有限，當下海外低庫存的現實矛盾更多的通過LME升水上漲來表現。截至本周一，LME0-3升水已經回落至66美元/噸附近，然而，在海外低庫存的問題緩解之前，倫鋅升貼水波動的幅度或將較大。
數據來源：彭博；Wind；紫金天風期貨研究所
國產TC微漲 冶煉利潤下降
上周五內外鋅價急跌
* 上周，滬鋅主力合約開於25515元/噸，周內高點25860元/噸，低點23930元/噸，收於23955元/噸，周跌幅6.72%。上周倫鋅開於3528.5美元/噸，收於3346美元/噸，周跌幅5.04%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水擡升至135美元/噸；遠月3-15升水擡升至215美元/噸。
數據來源：紫金天風風雲
下遊低位補貨 現貨成交好轉
* 上周各地現貨升水上行，其中廣東由於強降雨天氣導致到貨量減少、貨源較爲緊張，現貨升水上漲的幅度較爲明顯。
* 上周現貨價格下降，多地下遊低位補貨，前半周現貨市場整體成交明顯好轉；然而，在現貨價格仍然較低的上周後半段，由於多數下遊在集中補貨後採購意願轉弱，較好的成交未能延續，交投氛圍有所回落。
數據來源：紫金天風風雲
國產TC微漲 進口TC下降
* 上周國內TC上升50元/金屬噸至3450元/金屬噸；進口TC下降10美元/幹噸至210美元/幹噸。
* 具體來看，內蒙古地區國產TC上升100元/金屬噸至3500元/金屬噸，雲南地區國產TC上升50元/金屬噸至3250元/金屬噸，兩者均屬於鋅礦自給率相對較高的區域。近期冶煉廠檢修較多，國產TC略微上漲，但從全年偏緊的礦產預期來看，國產TC上漲的空間或將相當有限。當下進口礦價與國產礦價基本持平，然而海外礦端全年大概率維持緊平衡，預計進口TC回升的概率較小。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
鋅錠帶來的冶煉虧損擴大
* 上周礦冶利潤有所回落。礦山利潤約9302元/噸左右，冶煉利潤約1216元/噸左右。
* 盡管上周國產TC略微上漲，但鋅價跌幅較大，造成冶煉廠生產利潤下降，其中鋅錠部分帶來的虧損幅度進一步擴大。全年原料大概率仍然緊張，國產TC上漲的空間或將相當有限，冶煉廠利潤在近期或仍將較大程度上依賴硫酸，這對硫酸價格較低的地區煉廠較爲不利。內蒙、陝西部分煉廠新增檢修，預計7月精煉鋅產量同比或仍將減少。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
精煉鋅進出口均難維持盈利
出口窗口大多時間關閉
* 1-5月我國精煉鋅累計淨出口0.69萬噸，去年同期累計淨進口22.89萬噸。近期滬倫比值中樞有所擡升，徘徊在7附近。精煉鋅進口虧損則在3500元/噸-4500元/噸之間，預計鋅錠進口虧損在下半年仍然難以完全抹平，精煉鋅大概率將維持低位流入。
* 上周後半段，精煉鋅出口盈虧由負轉正。進入6月，鋅錠出口窗口維持開啓的時間相對較短，預計本月新增出口訂單環比減少，然而較早鎖定的出口訂單仍在繼續，預計6月我國精煉鋅或仍呈現淨出口。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
訂單較弱 下遊初端開工下滑
鍍鋅：鍍鋅板開工持穩 結構件開工下降
* 上周鍍鋅板企業開工率持平於85.37%。冷軋社會庫存增加1.2萬噸至132.6萬噸，熱卷社會庫存增加3.3萬噸至273萬噸，23城市鍍鋅板庫存增加至117萬噸。終端訂單暫無明顯改善，外加南方洪澇延續，企業運輸和施工受到限制，鋼材庫存累加。
* 上周鍍鋅結構件企業開工率環比下降至約53.6%。腳手架企業利潤不足，開工積極性降低；結構件企業終端訂單並無明顯新增，整體開工率下降。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：逢低補充原料 訂單較爲低迷
* 上周壓鑄鋅合金企業整體開工率環比下降至約57.72%；成品庫存略增至1.18萬噸；原料庫存增至0.62萬噸。
* 非汽配終端景氣度大多仍然低迷，廣東多數鎖具廠家開工不及30%，合金企業終端訂單並無明顯增量，部分廠家開工意願轉弱；然而部分合金企業試圖在原料價低時累積成品，整體開工率下滑幅度不大，成品庫存略增。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：訂單較弱 成品累庫
* 上周氧化鋅企業開工率下滑至55.5%左右；原料庫存增加至0.22萬噸；成品庫存增至0.52萬噸。
* 上周原料價格下跌，氧化鋅企業逢低補庫；終端企業庫存天數持續走高，氧化鋅企業訂單較弱、成品累庫，部分企業進一步控產運行，整體開工率下滑。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
內外庫存持續去化
* 上周LME鋅庫存減少0.11萬噸至7.92萬噸。
* 上周國內社會庫存減少1.53萬噸至20.83萬噸。
* 上周保稅區庫存持平於1.38萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
